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核心觀點(diǎn)：美國聯(lián)邦政府再度面臨關(guān)門的風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)上限、評級下調(diào)、赤字高增后，財(cái)政持續(xù)擔(dān)憂再度出現(xiàn)。由于債務(wù)上限導(dǎo)致的違約基本不會發(fā)生，其影響只在情緒上，而政府關(guān)門經(jīng)常出現(xiàn)，其實(shí)際影響反而更大。經(jīng)濟(jì)方面，若持續(xù)時(shí)間較長，關(guān)門對GDP和PMI均會造成較大短期壓力。市場方面，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在關(guān)門前夕偏弱、關(guān)門后趨于反彈，美債在事件前后整體強(qiáng)勢。
　　什么是政府關(guān)門：美國聯(lián)邦政府正常運(yùn)轉(zhuǎn)所需的各項(xiàng)資金，需要每個財(cái)年通過撥款法案給予授權(quán)；當(dāng)法案無法通過，政府支出受阻，部分職能停擺。在撥款法案難產(chǎn)時(shí)，可以通過持續(xù)決議暫時(shí)為政府提供資金，避免停擺。
　　政府關(guān)門下，哪些支出和服務(wù)會受到影響：并非全部政府職能均癱瘓，部分必要的、不受限制的職能不受影響，但會受到連帶沖擊。州和地方政府不會關(guān)門，但會因聯(lián)邦政府轉(zhuǎn)移支付中斷受牽連。政府雇員因休假而欠薪，但后期會補(bǔ)償，工資推遲對于居民收入、支出和工作意愿會產(chǎn)生負(fù)面影響。失業(yè)救濟(jì)金等福利會正常發(fā)放，但新申請會受阻。與政府簽訂合同的私營公司的員工可能遭到臨時(shí)裁員，失業(yè)人數(shù)增加。關(guān)門期間，政府將繼續(xù)支付國債和其他形式的債務(wù)，美債不會違約。統(tǒng)計(jì)局缺乏人手且工作停滯，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能推遲發(fā)布。
　　政府關(guān)門和美債上限/政府違約的區(qū)別：機(jī)制：美債總額觸及上限后，美國政府無法進(jìn)行新增融資，當(dāng)稅收、非常規(guī)手段、和現(xiàn)金消耗完畢，美國政府無法履行支付義務(wù)，從而違約。范圍：債務(wù)上限導(dǎo)致政府違約時(shí)，涉及的支出范圍更廣，尤其是會導(dǎo)致美債違約。影響：理論上，由于涉及范圍更廣，債務(wù)上限的沖擊要大得多；但實(shí)際上，由于債務(wù)上限導(dǎo)致的違約基本不會發(fā)生，其影響只在情緒上，而政府關(guān)門經(jīng)常出現(xiàn)，其影響反而更大。
　　政府關(guān)門的影響：經(jīng)濟(jì)方面，若持續(xù)時(shí)間較長，關(guān)門對GDP和PMI均會造成較大短期壓力；財(cái)政方面，政府收入可能出現(xiàn)下降，財(cái)政可持續(xù)性擔(dān)憂升溫；市場方面，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在關(guān)門前夕偏弱、關(guān)門后趨于反彈，美債在事件前后整體強(qiáng)勢，美元整體承壓。
　　2023年現(xiàn)狀和展望：時(shí)間所剩無幾，兩黨分歧明顯，年度撥款法案直接通過的前景黯淡；共和黨內(nèi)部亦不團(tuán)結(jié)，即使是持續(xù)決議，也面臨較大的談判阻力；美國政府再度關(guān)門的概率存在，但預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間不會太久。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹上行超預(yù)期，貨幣政策繼續(xù)收緊，美元大幅升值，美債利率上行，美股繼續(xù)下跌；美國經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，美國通脹快速下行，金融市場出現(xiàn)流動性危機(jī)，聯(lián)儲被迫轉(zhuǎn)向?qū)捤?；歐洲能源危機(jī)超預(yù)期，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退，全球市場陷入動蕩，外需萎縮，政策面臨兩難；中美關(guān)系惡化超預(yù)期；逆全球化程度進(jìn)一步加深，新冠疫情長期影響超預(yù)期，供應(yīng)鏈恢復(fù)低于預(yù)期，供應(yīng)端的分裂超預(yù)期，以及全球地緣政治動蕩加深，相關(guān)資源爭奪惡化。