>> 信達期貨-銅鋁早報：供需邏輯分化，節(jié)后可關(guān)注銅鋁品種間套利-230926
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李艷婷,樓家豪 |
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1.上海金屬網(wǎng)：據(jù)Wind統(tǒng)計，截至9月24日，今年新增專項債（不包含中小銀行專項債）發(fā)行規(guī)模為3.16萬億。如果加上本周待發(fā)行的規(guī)模，截至9月末今年新增專項債發(fā)行規(guī)模約3.3萬億，完成已下達額度的九成。這意味著今年專項債發(fā)完了大部分，但在發(fā)行時限前的完成度略低于往年。
板塊邏輯—海外宏觀有望回穩(wěn)，國內(nèi)長假將至，避險情緒尚存
美聯(lián)儲9月暫停加息落地，完全符合市場預(yù)期，但美聯(lián)儲點陣圖預(yù)計美聯(lián)年內(nèi)仍將加息一次，2024年將降息兩次，市場近日兌現(xiàn)2024年的降息預(yù)期，宏觀謹慎，但持續(xù)性較弱，后續(xù)預(yù)期回穩(wěn)。但臨近長假期，市場避險情緒可能略有增加，總體表現(xiàn)不是非常樂觀。
電解銅—供需雙增，宏觀后續(xù)企穩(wěn)后，銅價后續(xù)有望區(qū)間內(nèi)修復(fù)銅精礦港口庫存歷史高位累庫，銅精礦進口量猛增，進口加工費指數(shù)高企，海外市場冶煉能力跟不上，礦端轉(zhuǎn)向?qū)で笾袊袌?，國?nèi)冶煉廠開工積極性高，電解銅供應(yīng)維持高增速；國內(nèi)專項債存在9月集中投放的可能性，基建端（電力）支撐性仍較強，銅桿開工率處于高位，加之臨近中秋國慶長假，下游廠商仍有備貨需求，消費端有一定增量。供需雙增，供應(yīng)更多，但考慮到宏觀再度回歸平靜，滬銅有望區(qū)間內(nèi)修復(fù)。海外，LME注冊倉單大幅累增至162575噸，同時LME倉單庫存大幅累庫，海外現(xiàn)貨消費持續(xù)低迷，隱性庫存持續(xù)流向交易所，倫鋁持續(xù)偏弱運行。
氧化鋁—供增需減，高位回落，回歸成本定價
氧化鋁價格仍在相對高位運行，氧化鋁廠仍有利潤，開工積極性偏高，預(yù)計產(chǎn)量繼續(xù)回增，而由于電解鋁新增產(chǎn)能基本落地，當(dāng)前增量回落，需求增速回落。
供增需減之下，由于國內(nèi)鋁礦和幾內(nèi)亞鋁礦的價格出現(xiàn)上漲，燒堿價格上漲，成本有支撐，預(yù)計氧化鋁上行動能不足，預(yù)計成本線附近偏弱震蕩？電解鋁—供應(yīng)增量回落，地產(chǎn)后端需求強支撐，鋁錠下方支撐較強復(fù)產(chǎn)接近尾聲，新投產(chǎn)也無更多增量，供應(yīng)增速回落，考慮到四季度進入平水期，供應(yīng)或面臨收縮。8月份鋁棒產(chǎn)量環(huán)比增多，遠高于往年同期，加之8月竣工數(shù)據(jù)較好，印證了保交樓對地產(chǎn)后端的提振作用。上周鋁棒去庫，周度產(chǎn)量自33.51萬噸微降至33.33萬噸，出庫量增加，鋁棒庫存小幅去庫，表明市場對鋁棒的需求仍偏強，但下游廠商節(jié)前備貨的積極性不及預(yù)期。但臨近假期，考慮到下游仍有備貨的需求，鋁棒消費尚可，鋁水的需求較強，鋁錠占比低，鋁錠低庫存持續(xù)。供減需增，電解鋁供需結(jié)構(gòu)偏強。
策略建議：空倉過節(jié)，節(jié)后關(guān)注多鋁空銅策略；電解鋁月差滾動正套可考慮？
風(fēng)險提示：專項債近期集中投放；地產(chǎn)竣工
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