>> 華鑫證券-亞廈股份(002375)公司動態(tài)研究報告：行業(yè)出清加速龍頭份額提升，裝配式裝修或迎來拐點-230926
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
黃俊偉 |
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▌建筑裝飾行業(yè)領軍企業(yè)之一，行業(yè)出清后龍頭或迎來集中度提升時機
公司多年深耕建筑裝飾行業(yè)，為行業(yè)老牌龍頭之一。2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入56.86億元，同比+4.50%；歸母凈利/扣非歸母凈利1.28/1.11億元，同比+7.42%/18.89%；新簽訂單73.60億元，同比+7.29%，在手訂單155.08億元；其中，2023Q2實現(xiàn)收入35.97億元，同比+5.79%；歸母凈利0.66億元，同比+100.0%。2023H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-11.10億元，同比減少流出1.76億元，現(xiàn)金流有所改善。我們認為，受到地產(chǎn)影響的裝飾行業(yè)出清速度加快，龍頭集中度提升斜率或加速。
▌裝配式裝修或迎來拐點，公司競爭優(yōu)勢顯著
裝配式建筑裝修與城中村改造契合度明顯，市場規(guī)模有望受城中村改造推動。城中村改造又具備體量大與周期短的特征，裝修質(zhì)量難以把控的痛點，裝配式建筑具備工期較快，環(huán)保屬性強，節(jié)約材料成本等優(yōu)點，裝配式建筑的優(yōu)點更好的契合了本輪城中村改造的需要。目前，我國多個地區(qū)已經(jīng)推出關于推進裝配式建筑占比的政策，例如杭州市建設委發(fā)布的《關于持續(xù)推進裝配式建筑發(fā)展的實施意見》,要求自2023年8月1日起，新立項政府投資的新建建筑項目全部采用裝配式建造，到2027年實現(xiàn)裝配式建筑占新建建筑面積的比例達到40%。未來隨著各地區(qū)政策推進，裝配式建筑有望持續(xù)受益。
公司深耕裝配式建筑優(yōu)質(zhì)賽道，把握裝配式政策東風。公司不斷投入裝配式建筑的全流程競爭力建設：材料端降本提質(zhì)，生產(chǎn)端智能高效，設計端精細快捷，施工端增質(zhì)保速，公司已成為行業(yè)內(nèi)唯一一家同時擁有國家住宅產(chǎn)業(yè)化基地和國家裝配式建筑產(chǎn)業(yè)基地的公司。目前，公司已與杭州鐵木辛柯建筑結(jié)構設計事務所有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方基于發(fā)展裝配式建筑的共同意愿，就鋼結(jié)構建筑與裝配式裝修深度融合發(fā)展促進建筑產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級進行深度合作。公司在裝配式裝修積累了多年的優(yōu)勢，有望充分搶占本輪城中村政策帶來的增量市場。
▌延伸“一體化”大裝飾格局，打造多維增長曲線
公司布局智能化建筑，控股系統(tǒng)集成領域龍頭萬安智能。公司控股國內(nèi)智能化系統(tǒng)集成龍頭企業(yè)－萬安智能，萬安智能圍繞“頂層設計”、“泛在智聯(lián)”及“數(shù)據(jù)驅(qū)動”的產(chǎn)業(yè)目標，構建“一站式”智慧建筑綜合服務新模式戰(zhàn)略，結(jié)合大數(shù)據(jù)、邊緣計算、數(shù)字孿生等創(chuàng)新技術，打造數(shù)智化綜合解決方案，持續(xù)為“城市更新”、“智慧城市”和“城市低碳”貢獻力量。
公司布局3D打印建筑技術，參股全球3D建筑打印領先企業(yè)盈創(chuàng)科技。根據(jù)公司年報，公司參股全球3D建筑打印領先企業(yè)—盈創(chuàng)科技（公司參股23.52%），盈創(chuàng)科技將固廢轉(zhuǎn)變?yōu)榻ㄖ萍?D打印“油墨”原材料，依托盈創(chuàng)建筑3D打印數(shù)字移動工廠，就地打印建筑、盈恒石建筑材料，并用于城市更新、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、新基建等領域。
▌盈利預測
考慮到公司在裝配式裝修領域的競爭優(yōu)勢，我們預測公司2023-2025年收入分別為130.8、143.2、159.0億元，EPS分別為0.22、0.31、0.41元，當前股價對應PE分別為24.7、17.6、13.3倍，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
?。?）政策落地不及預期風險；（2）地產(chǎn)復蘇不及預期風險
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