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海正藥業(yè)：多輪驅(qū)動(dòng)、穩(wěn)健發(fā)展的綜合性醫(yī)藥企業(yè)。海正藥業(yè)是一家老牌國有藥企，經(jīng)歷60余年發(fā)展，如今已成為化藥、生物藥、動(dòng)保業(yè)務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)多輪驅(qū)動(dòng)的綜合性醫(yī)藥企業(yè)，研產(chǎn)銷全面布局，具備原料藥制劑一體化優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過5年改革陣痛期，公司迎來困境反轉(zhuǎn)，聚焦核心業(yè)務(wù)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，目前各業(yè)務(wù)板塊發(fā)展良好，盈利能力穩(wěn)步提升。
　　核心資產(chǎn)瀚暉制藥為國內(nèi)領(lǐng)先的CSO平臺(tái)，引進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)品有望快速放量。瀚暉制藥是國內(nèi)領(lǐng)先的CSO平臺(tái)，承襲輝瑞成熟的合規(guī)體系，銷售推廣、準(zhǔn)入能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，規(guī)模效應(yīng)顯著。公司產(chǎn)品矩陣覆蓋抗感染、心血管、腫瘤等多個(gè)治療領(lǐng)域，一方面原研產(chǎn)品地產(chǎn)化助力盈利能力提升，同時(shí)引進(jìn)的多款創(chuàng)新品種快速放量，共同驅(qū)動(dòng)業(yè)績穩(wěn)健增長。
　　創(chuàng)新藥資產(chǎn)博銳生物在研管線仿創(chuàng)結(jié)合，商業(yè)化成果顯著。博銳生物專注自免與腫瘤兩大領(lǐng)域的生物藥研發(fā)，目前已有6款產(chǎn)品成功上市，一方面借助生物類似藥快速打開市場(chǎng)，同時(shí)也有1類新藥上市放量。公司商業(yè)化成果顯著，營收三年復(fù)合增速超50%，未來產(chǎn)品矩陣有望進(jìn)一步豐富。
　　多年專注動(dòng)物保健品，國內(nèi)寵物藥領(lǐng)先品牌。海正動(dòng)保深耕動(dòng)物保健品行業(yè)近30年，布局豬業(yè)務(wù)、反芻業(yè)務(wù)、寵物業(yè)務(wù)、疫苗業(yè)務(wù)四大領(lǐng)域，近年來收入保持快速增長。公司重點(diǎn)布局寵物藥業(yè)務(wù)，核心產(chǎn)品海樂妙、莫愛佳上市后快速放量，在驅(qū)蟲領(lǐng)域已經(jīng)成為國產(chǎn)寵物藥第一品牌。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營收125.88/137.60/148.23億元，同比增長4.6%/9.3%/7.7%，歸母凈利7.03/8.89/10.87億元，同比增長43.7%/26.5%/22.2%，參考同行業(yè)可比公司，給予2023年P(guān)E 25X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)股價(jià)14.54元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致銷售不及預(yù)期；產(chǎn)品國談集采降價(jià)影響銷售；研發(fā)不及預(yù)期等