>> 東北證券-物產(chǎn)中大(600704)初探物產(chǎn)中大貿(mào)易業(yè)務-230927
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 948KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
廖浩祥 |
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公司貿(mào)易模式仍以自營為主，代理和現(xiàn)期結(jié)合為輔。公司貿(mào)易結(jié)構(gòu)仍以國內(nèi)貿(mào)易為主、進出口貿(mào)易為輔，其中2022年，公司積極融入國內(nèi)國際雙循環(huán)發(fā)展，2022年進出口總額（含轉(zhuǎn)口）160.90億美元，其中出口94.59億美元，同比上升14.22%。公司供應鏈集成服務板塊主要包括大宗商品貿(mào)易和汽車經(jīng)銷兩大類，貿(mào)易品種豐富，其中金屬、能源、化工、汽車服務等核心業(yè)務營業(yè)規(guī)模均位列全國前列。
鋼材貿(mào)易業(yè)務：鋼材貿(mào)易是公司最主要的貿(mào)易產(chǎn)品。近年來鋼貿(mào)行業(yè)低迷，公司憑借完善的銷售網(wǎng)絡，在貿(mào)易量上仍然保持增長態(tài)勢。公司在鋼鐵行業(yè)形勢極為嚴峻的情況下，積極謀求轉(zhuǎn)型升級，轉(zhuǎn)變以批零差、地域差、時間差為主要贏利點的傳統(tǒng)貿(mào)易模式，經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營毛利均保持平穩(wěn)。
汽車貿(mào)易業(yè)務：后網(wǎng)業(yè)務的銷售和利潤增速高于前網(wǎng)業(yè)務，且售后服務業(yè)務毛利占汽車主業(yè)利潤的比重穩(wěn)中有升。2010年以來，子公司物產(chǎn)元通汽車前、后網(wǎng)業(yè)務中，前網(wǎng)業(yè)務銷售收入復合增長率2.9%、毛利復合增長率為0.61%；后網(wǎng)業(yè)務經(jīng)營收入復合增長率21.1%、毛利復合增長率為24.9%。
煤炭貿(mào)易業(yè)務：子公司物產(chǎn)環(huán)能為全國最大的煤炭貿(mào)易企業(yè)，市場參與時間較長，銷售網(wǎng)絡遍布全省，有較為穩(wěn)定的客戶群體。2020年，由于疫情影響，煤炭平均售價回落所影響，銷售金額同比下降8.73%。2021年，隨著煤炭行情的好轉(zhuǎn)，銷售均價同比上漲，公司銷售金額同比增長148.16%，銷售實物量同比增長7.29%。2022年疫情階段性爆發(fā)及我國發(fā)電結(jié)構(gòu)優(yōu)化背景下，公司銷售金額同比下降18.54%，銷售實物量同比減少17.90%。同時，物產(chǎn)環(huán)能通過經(jīng)營嘉興新嘉愛斯熱電廠，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈前向延伸。嘉興新嘉愛斯熱電有限公司是由物產(chǎn)環(huán)能控股經(jīng)營，總裝機容量125MW，擁有熱網(wǎng)主管道113KM，下游蒸汽用戶103家，年發(fā)電能力8.5億KWH，年供熱能力350萬噸。在煤炭價格下跌時，通過電廠經(jīng)營成本的降低，獲取后續(xù)發(fā)熱發(fā)電帶來的部分收益。
盈利預測：維持“增持”評級。預計2023-2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為6,044.73/6,682.79/7,391.36億元，歸母凈利潤分別為40.92/49.46/61.29億元，對應PE分別為6.08x/5.03x/4.06x。
風險提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟不及預期風險、供應鏈集成服務風險、金融服務風險、高端制造風險、盈利預測及估值模型不及預期
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