>> 招商證券-ASML(ASML.US)23Q2跟蹤報告：中國大陸收入占比環(huán)比大幅提升，DUV依舊供不應(yīng)求-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄢凡,曹輝 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
阿斯麥爾（ASML.O）于7月19日發(fā)布2023年第二季度財報，23Q2營收69億歐元，位于指引上限；中國大陸地區(qū)占比24%，環(huán)比大幅提升16ppts；DUV發(fā)貨環(huán)比大幅增加18臺。綜合財報及交流會議信息，總結(jié)要點如下：
評論：
1、23Q2營收位于指引上限，毛利率略超指引，單季簽單45億歐元。
23Q2收入69億歐元，位于指引上限（65-70億歐元），同比+27.8%/環(huán)比+2.3%；其中設(shè)備收入56億歐元，同比+36.6%/環(huán)比+4.9%；安裝服務(wù)收入13億歐元；毛利率51.3%，略超指引（50-51%），同比+2.2ppts/環(huán)比+0.7ppt；目前公司總積壓訂單380億歐元，23Q2單季新簽訂單45億歐元，環(huán)比增加7.5億歐元。
2、23Q2 EUV和DUV表現(xiàn)分化，公司下修EUV全年銷量增速并上修D(zhuǎn)UV全年銷量增速。
23Q2公司EUV收入21億歐元，環(huán)比-28%，主要系晶圓廠因為技能問題尚未準備好，同時宏觀經(jīng)濟下行，客戶減少晶圓產(chǎn)量；23Q2 DUV收入34.2億歐元，環(huán)比+49%，主要系中國客戶需求增多，浸沒式DUV訂單交付節(jié)奏加快；公司23Q2 EUV新簽訂單16億歐元，環(huán)比持平，DUV新簽訂單29億歐元，環(huán)比增加7.5億歐元；公司將2023全年EUV銷量增速從原來預(yù)計的40%下修至25%，將DUV銷量增速從原來預(yù)計的30%上修至50%。
3、晶圓廠和宏觀經(jīng)濟形勢問題影響EUV發(fā)貨，公司下修全年EUV銷售增速。
23Q2 EUV營收21億歐元，同比增加1.2億歐元/環(huán)比減少8億歐元，確認收入12臺，同比持平/環(huán)比減少5臺，主要系1）晶圓廠技術(shù)尚未準備好，尤其是中國臺灣和美國最先進的晶圓廠；2）宏觀形勢下行，客戶減少晶圓產(chǎn)量，產(chǎn)能利用率下降，EUV需求出現(xiàn)變動。公司23Q2 EUV銷量下滑現(xiàn)象符合預(yù)期，公司EUV在23Q1發(fā)貨17臺高于預(yù)期，公司在23Q1法說會表示，接下來幾個季度內(nèi)，EUV發(fā)貨量將低于Q1的17臺。綜上來看，公司EUV發(fā)貨會稍有延遲，并將2023全年EUV銷量同比增速從原來預(yù)計的40%下調(diào)至25%左右。
4、23Q2中國大陸收入占比環(huán)比大幅提升，強勁需求推動DUV發(fā)貨量增加。
公司23Q2 ArFi收入28億歐元，同比增加14.3億歐元/環(huán)比增加6.3億歐元，確認收入39臺，同比增加18臺/環(huán)比增加14臺，我們認為主要原因系浸沒式DUV等訂單的交付節(jié)奏加快。ASMLDUV持續(xù)供不應(yīng)求，23Q1中國客戶占公司積壓訂單20%以上，占DUV積壓訂單的40-45%，但伴隨22Q4以來供需缺口逐步縮小，我們認為ASML 23Q2 DUV交付情況有所緩解；同時，中國國內(nèi)客戶產(chǎn)線準備完畢，承擔(dān)了公司其他客戶部分訂單的外移，增加了對DUV的需求。DUV發(fā)貨環(huán)比明顯增加，公司23Q2中國大陸收入占比24%，環(huán)比23Q1占比8%提升16ppts。公司在2021-2022年對中國客戶需求滿足率（demandfill-rate）遠低于50%，2022全年DUV需求缺口50%，22Q4超過30%，23Q1末降至20%，盡管供需缺口不斷縮小，但公司DUV仍然供不應(yīng)求，因此公司將2023年DUV銷量同比增速從原來預(yù)計的30%上修至50%。
5、23Q2存儲收入占比環(huán)比下降，但新簽訂單中存儲占比環(huán)比提升。
23Q2邏輯收入58億歐元，同比+97%/環(huán)比+22.5%；存儲收入11億歐元，同比-8%/環(huán)比-45.6%，占比16%，環(huán)比下降14ppts，主要系存儲行業(yè)景氣度較弱，存儲設(shè)備支出大幅放緩；23Q2存儲和邏輯新簽訂單分別為13.95和31.05億歐元，分別環(huán)比增加77%和4.8%，存儲訂單環(huán)比回升主要系海外領(lǐng)先存儲廠商為技術(shù)升級做準備而進行的采購，并不代表存儲行業(yè)景氣回暖導(dǎo)致的產(chǎn)能開出。
6、指引23Q3收入和毛利率環(huán)比持平，2024-2025年繼續(xù)保持強勁增長態(tài)勢。
1）23Q3：預(yù)計23Q3收入65-70億歐元，環(huán)比基本持平，其中安裝服務(wù)收入14億歐元；23Q3毛利率大約50%，環(huán)比略降；預(yù)計2023年收入同比增長30%，毛利率同比微升；2）2023全年及之后：預(yù)計2023年總銷售額將同比增長30%，高于23Q1預(yù)計的25%增長率。公司除了對DUV和EUV銷量增速做出指引外，還預(yù)計今年設(shè)備升級服務(wù)業(yè)務(wù)同比持平，而非此前預(yù)計的5%增長，主要系下游產(chǎn)線減少已安裝基礎(chǔ)設(shè)備的產(chǎn)能利用率，并不需要進行升級；ASML看到了2024年巨大的增長機會，主要來自AI、能源轉(zhuǎn)型、移動電氣化、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等；根據(jù)公司22Q4法說會指引，預(yù)計到2025年，公司營收將在300-400億歐元之間，毛利率將在54-56%之間；預(yù)計到2030年，公司營收將在440-600億歐元之間，毛利率將在56-60%之間；3）荷蘭、美國出口管制政策影響：荷蘭政府公報于6月30號公布，預(yù)計9月1日實施，將影響NXT:2000i及更先進的2050i和2100i DUV機型；ASML仍在等待美國出口管制規(guī)則出臺，但預(yù)計不會對其業(yè)務(wù)產(chǎn)生明顯影響。
風(fēng)險提示：客戶擴產(chǎn)計劃波動風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟風(fēng)險；美國和荷蘭出口管制風(fēng)險；原材料供應(yīng)不足風(fēng)險。
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