>> 中信期貨-油氣及制品日報：EIA庫欣原油庫存低位，國際油價大幅上漲-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
桂晨曦，周晨 |
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(一)原油期貨價格:北京時間早七點，布倫特11月合約96.6美元/桶，日漲跌幅+2.8%。美國低庫存和供應趨緊預期支撐國際油大幅上行。當前國際油價宏觀層面交易美國軟著陸預期，油價與美元指數同步走高，高利率還未對需求形成實質壓制。在當前沙特和俄羅斯減產和美國原油庫存低位的情況下，市場擔憂原油供應，國際油價大幅上漲。
(二)原油要聞：【美國EIA原油庫存下降，庫欣庫存接近歷史最低水平】【庫欣的低庫存水平引發(fā)市場對原油質量、運營和價格擔憂】
(三)美國頁巖油實際新井產量下降：從頁巖油主產區(qū)來看，三季度產量基本持平未增。頁巖油井衰減較快，只有當新井產量超過老井衰減量時，才能維持總量增長。截至9日15日，美國石油鉆機數515座，較年初減少約100座（15%）。9月新增鉆井數量927口，較年初減少120口（11%）。新井產量減少的同時，過去兩年大量消耗的庫存老井也降至低位，進一步削弱短期產量增長潛力。如果鉆機數量延續(xù)回落，頁巖油總產量或有可能轉為下降。
(四)重點供應：①沙特和俄羅斯減產宣布延長至年底；在目前油價下，可能不會擴大減產，但也不會轉為增產。②美國如果剔除統(tǒng)計口徑調整帶來的數據增量，鉆機數量已持續(xù)下滑十個月，實質產量面臨下行風險。③伊朗產量可能增加，但面臨產能瓶頸限制。
(五)重點需求：中國、美國、歐洲經濟數據均已出現筑底跡象，如果延續(xù)目前趨勢，雖然尚未進入全面復蘇，但或可避免硬著陸導致經濟大幅回落，使油品需求維持目前弱穩(wěn)局面。
(六)重點邏輯：四季度，供應或維持相對低位，需求有望逐漸筑底，庫存或延續(xù)下降趨勢。策略思路以尋找中期低估值機會逢低買入為主。
(七)庫存估值：基準預期OECD商業(yè)油品庫存或可降至約27.5億桶，參考去年同等庫存油價約95美元。需求好壞影響去庫速度，【27-28】億桶區(qū)間對應油價約【90-100】美元。若2024年庫存進一步降至【26-27】億桶，原油價格估值區(qū)間將上移至【100-120】美元。
(八)風險提示：上行風險：①供應端，如果在歐佩克現有減產基礎上，由于地緣沖突等原因導致額外供應中斷，可能額外推升油價上漲。②需求端，如果海外經濟提前復蘇，需求高于預期將使去庫速度加快，推升估值上行斜率。下行風險：①如短期情緒推升油價大幅超漲，過度透支預期后可能出現回調。②如果油價漲速過快推升通脹引發(fā)激進加息，可能誘發(fā)金融系統(tǒng)風險。
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