>> 信達證券-美光科技(MU.US)FY23Q4業(yè)績點評：業(yè)績持續(xù)改善，存儲價格顯現(xiàn)拐點-231007
| 上傳日期： |
2023/10/7 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
莫文宇 |
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本期內(nèi)容提要:
美光發(fā)布FY23Q4財報，營收、毛利率處于指引上限。當(dāng)?shù)貢r間9月27日，美光發(fā)布FY23Q4財報，實現(xiàn)營業(yè)收入40.1億美元，環(huán)比+6.9%，同比-39.6%，處于此前指引上限（37~41億美元）；毛利率（Non-GAAP）為-9.1%，環(huán)比+6.9pct，同比-49.4pct，此前指引-13.0%~-8.0%，符合預(yù)期；凈利潤（Non-GAAP）為-11.8億美元，環(huán)比+24.8%，同比-172.6%，虧損環(huán)比FQ3有所收窄。分產(chǎn)品看，DRAM收入環(huán)比提升3%、占比69%，比特出貨量環(huán)比增加15%左右，ASP環(huán)比下降高個位數(shù)百分比；NAND收入環(huán)比提升19%、占比30%，比特出貨量環(huán)比增幅超40%，ASP環(huán)比下降15%左右。
庫存持續(xù)改善，客戶端存貨水位趨于正常。FY23Q4公司庫存83.9億美元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)162天。公司表示，F(xiàn)Q4客戶持續(xù)減少庫存水位，目前PC和手機終端大多數(shù)客戶的庫存已達正常水位，汽車市場的多數(shù)客戶庫存也趨于正常，數(shù)據(jù)中心客戶庫存逐漸改善，預(yù)計2024年初恢復(fù)正常。
FY24Q1業(yè)績指引：預(yù)計實現(xiàn)營收42~46億美元，中值44億美元，環(huán)比+10%；預(yù)計毛利率-6.0%~-2.0%，中值-4.0%，環(huán)比提升5.1pct；預(yù)計攤薄EPS（Non-GAAP）-1.14~-1.00美元，中值-1.07美元，環(huán)比持平。
行業(yè)展望：2024年存儲行業(yè)有望整體復(fù)蘇。公司預(yù)計2023年行業(yè)DRAM比特需求降到低至中個位數(shù)增長，NAND增長18%左右，這低于長期預(yù)計的DRAM約15%和NAND約20%的復(fù)合年增長率。由于終端市場需求改善、客戶庫存正?；?、產(chǎn)品容量提升、AI持續(xù)驅(qū)動，公司預(yù)計DRAM/NAND比特需求同比仍將強勁增長。公司預(yù)計2024年DRAM和NAND的供應(yīng)增長將低于需求增長，2024年將是存儲行業(yè)復(fù)蘇的一年。
預(yù)計24財年CAPEX略高于23財年，HBM產(chǎn)能投資將大幅增長。公司計劃2024財年CAPEX同比微增，以支持公司在愛達荷州和紐約州建造前沿晶圓廠的計劃，2024財年WFE將同比減少，而封裝和測試的CAPEX將同比翻倍。與此同時，公司計劃在HBM產(chǎn)能方面的投資將大幅增加。
AI服務(wù)器增長強勁，公司將于2024年推出HBM3E。從終端市場來看：（1）數(shù)據(jù)中心：AI服務(wù)器需求保持強勁，而傳統(tǒng)服務(wù)器預(yù)計23年出貨將同比下降、24年恢復(fù)增長。公司利用其1-beta制程、先進TSV等技術(shù)開發(fā)HBM3E產(chǎn)品，預(yù)計將于2024年生產(chǎn)并實現(xiàn)收入。同時公司預(yù)計2024年初DDR5的出貨量將超過DDR4。（2）PC：FQ4由于客戶端筆電帶來對LPDDR的需求，公司對PCOEM位元出貨大幅提升，公司預(yù)計FQ1將向PCOEM出貨1-beta的DDR5。（3）手機：公司預(yù)計2023年智能手機銷量將同比下降中個位數(shù)百分比，2024年同比提升中個位數(shù)百分比，當(dāng)前有約1/3的手機至少配置8GB的DRAM和256GB的NAND，同比漲幅超7%。（4）汽車：FY23汽車業(yè)務(wù)再次創(chuàng)收入記錄，公司預(yù)計單車存儲容量將持續(xù)增長。（5）工業(yè)：市場于FQ4出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，渠道和客戶庫存趨于穩(wěn)定，公司預(yù)計復(fù)蘇將持續(xù)至2024年。
投資建議：價格拐點已現(xiàn)，存儲廠商業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。隨著減產(chǎn)效果逐漸顯著，原廠拉漲價格決心強烈，上游供應(yīng)明顯趨緊，根據(jù)DRAMeXchange，DRAM供給位元逐季減少，近期南亞科將跟進減產(chǎn)策略，預(yù)計產(chǎn)能動態(tài)調(diào)整20%以內(nèi)；根據(jù)TrendForce，三星已宣布9月起擴大NAND減產(chǎn)幅度至50%。根據(jù)CFM，NAND wafer價格持續(xù)上揚，市場惜售低價庫存，并在備貨需求的配合下，現(xiàn)貨市場靈活調(diào)漲率先迎來普漲行情；本周DDR價格全面企穩(wěn)、多數(shù)上漲。存儲漲價效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，建議關(guān)注：兆易創(chuàng)新、東芯股份、普冉股份、江波龍、德明利。
風(fēng)險因素：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；國內(nèi)廠商技術(shù)突破不及預(yù)期；AI服務(wù)器出貨量不及預(yù)期。
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