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核心觀點(diǎn)
　　鈾：雙節(jié)期間，全球鈾價(jià)整體呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，9月28日U3O8價(jià)格為71.88美元/磅，10月1日沖高至73.1美元/磅，截至10月6日回落至69.5美元/磅。鈾礦價(jià)格變化主要原因，一方面供給端有望恢復(fù)，尼日爾（鈾產(chǎn)量2000多噸）政變有望和平解決，但尼日爾外交部節(jié)間發(fā)表聲明尼方只是愿意考慮阿方提出的調(diào)解建議，尚未正式接受，其供給恢復(fù)仍存不確定性；另一方面，短期內(nèi)價(jià)格暴漲，存在一定交易性因素影響。我們認(rèn)為短期擾動(dòng)不影響鈾礦供需錯(cuò)配大周期，根據(jù)WNA報(bào)告，到2030年，核反應(yīng)堆對(duì)鈾的需求預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)28%，到2040年將增長(zhǎng)近一倍。到2030年，核電站對(duì)鈾的需求將從今年的65650噸增加到83840噸，到2040年將增加到13萬噸，以現(xiàn)有供給結(jié)構(gòu)難以支撐2025年后鈾整體需求釋放。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　鈾：雙節(jié)期間，全球鈾價(jià)整體呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，9月28日U3O8價(jià)格為71.88美元/磅，10月1日沖高至73.1美元/磅，截至10月6日回落至69.5美元/磅，仍處于近十年相對(duì)高位。鈾礦價(jià)格變化主要原因，一方面供給端有望恢復(fù)，尼日爾（鈾產(chǎn)量2000多噸）政變有望和平解決，法國(guó)將召回駐尼日爾大使，并結(jié)束在該國(guó)的軍事存在，同時(shí)阿爾及利亞一直在推動(dòng)“促進(jìn)政治解決尼日爾危機(jī)”，但尼日爾外交部節(jié)間發(fā)表聲明尼方只是愿意考慮阿方提出的調(diào)解建議，尚未正式接受，其供給恢復(fù)仍存不確定性；另一方面，短期內(nèi)價(jià)格暴漲，存在一定交易性因素影響。我們認(rèn)為短期擾動(dòng)不影響鈾礦供需錯(cuò)配大周期，根據(jù)WNA報(bào)告，隨著各國(guó)政府提高核電裝機(jī)容量以實(shí)現(xiàn)“零碳”目標(biāo)，到2030年，核反應(yīng)堆對(duì)鈾的需求預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)28%，到2040年將增長(zhǎng)近一倍。到2030年，核電站對(duì)鈾的需求將從今年的65650噸增加到83840噸，到2040年將增加到13萬噸，以現(xiàn)有供給結(jié)構(gòu)難以支撐2025年后鈾整體需求釋放。
　　鉬：9月28日鉬精礦（45%-50%）價(jià)格為3865元/噸度，較9月22日下降6.5%；鉬鐵（60%Mo）價(jià)格為25.25萬元/基噸，較9月22日下降7.0%。億覽網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月主流鋼廠招標(biāo)鉬鐵總量約9300噸。
　　銻：9月28日銻精礦（50%）價(jià)格為6.85萬元/金屬噸，較上周持平；銻錠（99.65%）價(jià)格為8.15萬元/噸，較上周持平；氧化銻（99.5%）價(jià)格為7.15萬元/噸，較上周持平。國(guó)內(nèi)礦企依舊維持低位開工，海外進(jìn)口原料進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)數(shù)量有限，短期內(nèi)原料供應(yīng)或?qū)⒁琅f維持緊張，預(yù)計(jì)銻價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)轉(zhuǎn)。
　　鎂：9月28日長(zhǎng)江有色市場(chǎng)鎂錠平均價(jià)格為2.60萬元/噸，較上周下降1.0%。節(jié)前，府谷地區(qū)部分企業(yè)完成復(fù)產(chǎn)，9月26日成功出產(chǎn)品，日產(chǎn)量約35噸，其余企業(yè)暫無復(fù)產(chǎn)計(jì)劃或停減產(chǎn)計(jì)劃。雙節(jié)期間，部分鋁企可能放假減產(chǎn)，疊加雙節(jié)前部分下游完成備貨，短期鎂價(jià)承壓。
　　鎢：9月28日65%黑鎢精礦平均價(jià)格為12.05萬元/噸，較上周持平；88.5%APT平均價(jià)格為18.05萬元/噸，較上周持平；鎢粉（≥99.7%:2-10um）平均價(jià)格為26.90萬元/噸，較上周下降0.4%。整體需求偏弱運(yùn)行，節(jié)前需求端新增補(bǔ)倉(cāng)進(jìn)場(chǎng)較少，下游接單意愿不高，市場(chǎng)總體購(gòu)銷表現(xiàn)一般，需求釋放增量不多，實(shí)際成交仍以剛需為主。
　　釩：9月28日98%五氧化二釩平均價(jià)格為9.25萬元/噸，較上周持平；釩鐵（50%V）平均價(jià)格為10.40萬元/噸，較上周上漲3.0%。釩市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行，場(chǎng)內(nèi)供大于需局面短時(shí)難有改善，節(jié)前備庫(kù)需求，部分鋼廠招標(biāo)提前進(jìn)行，釩產(chǎn)品需求集中釋放后市場(chǎng)活躍度轉(zhuǎn)淡，下游及貿(mào)易商詢盤積極性不高，企業(yè)對(duì)節(jié)后市場(chǎng)走勢(shì)多不確定。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。國(guó)際貨幣基金組織IMF在最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中預(yù)計(jì)2023全球經(jīng)濟(jì)增速為3%，相較其今年4月的預(yù)測(cè)上調(diào)0.2%，但仍低于3.8%的歷史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐正在放緩，各經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域以及各地區(qū)之間的差距不斷擴(kuò)大，一些主要經(jīng)濟(jì)體預(yù)計(jì)無法在2023年下半年之前實(shí)現(xiàn)觸底反彈，世界經(jīng)濟(jì)仍將面臨持久挑戰(zhàn)。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，若陷入深度衰退對(duì)有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。
　　2、美國(guó)通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。美國(guó)無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲(chǔ)若維持高強(qiáng)度加息，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬是不利的。
　　3、國(guó)內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購(gòu)買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會(huì)面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。