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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　關(guān)注算力板塊深蹲起跳前的預(yù)熱；公司和行業(yè)層面持續(xù)展現(xiàn)樂觀預(yù)期；行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)公司占據(jù)的供應(yīng)鏈位置、份額，排產(chǎn)情況以及盈利能力，當(dāng)前相比六七月份更清晰摘要：確定。
　　關(guān)注算力板塊深蹲起跳前的預(yù)熱。算力板塊在經(jīng)歷了7-9三個(gè)月的調(diào)整后，近期在華為星河算力和微軟Copilot應(yīng)用的催化下出現(xiàn)了快速、強(qiáng)勢(shì)上行，其本質(zhì)還是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的吸引力和交易結(jié)構(gòu)的變化。我們認(rèn)為短期或許還會(huì)震蕩，但猶如當(dāng)年5G第二階段一樣，當(dāng)前看中期的機(jī)會(huì)較大。
　　公司和行業(yè)層面持續(xù)展現(xiàn)樂觀預(yù)期。海外方面，隨著算力客戶真實(shí)訂單逐步下來，我們認(rèn)為2024年的需求已經(jīng)不必受各種信息的影響，也沒有太大博弈的價(jià)值，應(yīng)該是至少符合當(dāng)前市場(chǎng)各類預(yù)期；后續(xù)更重要的是市場(chǎng)對(duì)于2025年及以后的需求推演，一是海外AI企業(yè)投資會(huì)呈現(xiàn)波浪式節(jié)奏，而不是集中式情況，會(huì)把想象力拉長(zhǎng)，二是類似微軟Copilot這類應(yīng)用的不斷出現(xiàn)和落地，使得市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的樂觀判斷逐步起來。國(guó)內(nèi)方面，近日華為AI需求的釋放，以及頭條等頭部大廠的反饋看，國(guó)內(nèi)算力需求比預(yù)想的要好?？傮w以光模塊為例，2024年全球800G和400G的需求體量基本相當(dāng)，尤其400G需求近日的大幅上調(diào)，反映了海外、國(guó)內(nèi)的共振，大廠已經(jīng)從戰(zhàn)略軍備競(jìng)賽的恐慌轉(zhuǎn)向了真實(shí)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)認(rèn)同投資。
　　行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)公司占據(jù)的供應(yīng)鏈位置、份額，排產(chǎn)情況以及盈利能力，當(dāng)前相比六七月份更清晰確定。隨著不確定性和幻想消失，股價(jià)反應(yīng)上前期普漲的現(xiàn)象會(huì)越來越淡，頭部公司α屬性體現(xiàn)的更為明顯，預(yù)計(jì)2023年Q3開始，龍頭企業(yè)將進(jìn)入業(yè)績(jī)環(huán)比、同比上一個(gè)臺(tái)階的階段，并且持續(xù)性會(huì)很長(zhǎng)。
　　投資建議：緊抓主線，重視擴(kuò)散。投資方面，我們建議首先緊抓業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度最高的算力供應(yīng)鏈主線；其次，光模塊的需求快速爆發(fā)，使得全球行業(yè)物料一定會(huì)緊缺的國(guó)產(chǎn)滲透機(jī)會(huì)，例如光芯片、散熱等，關(guān)注頭部企業(yè)突破的窗口期機(jī)會(huì)；三是算力傳輸網(wǎng)升級(jí)我們預(yù)計(jì)將是2024年開始運(yùn)營(yíng)商投資重點(diǎn)之一，主要包括相干光模塊、放大器等；四是國(guó)內(nèi)方面華為算力變化較大，關(guān)注光模塊、交換機(jī)和服務(wù)器領(lǐng)域；五是算力需求擴(kuò)散之租賃。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI及云業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，流量類業(yè)務(wù)及產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期。