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本期投資提示：
　　行業(yè)和因子配置：行業(yè)進(jìn)攻屬性維持，因子仍偏防守。本期宏觀各指標(biāo)觀點(diǎn)與上期保持一致，流動(dòng)性寬松繼續(xù)與信用偏弱的情況背離，行業(yè)選擇繼續(xù)主要考慮經(jīng)濟(jì)和信用的敏感程度，在信用的細(xì)分維度上，由于信用價(jià)格率先進(jìn)入下行，而量和結(jié)構(gòu)都偏弱，因此信用周期處于第一階段，我們在行業(yè)配置上傾向于選擇對經(jīng)濟(jì)不敏感、對信用價(jià)格敏感的行業(yè)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)敏感程度較低的要求，得分靠前的行業(yè)偏TMT和消費(fèi)，對信用價(jià)格敏感的行業(yè)偏向上游、寬信用預(yù)期驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，我們按照單項(xiàng)得分前一半、綜合得分前1/4的要求，綜合后選擇的行業(yè)依次為傳媒、有色金屬和電力設(shè)備。而在因子配置上，由于目前信用指標(biāo)整體仍為負(fù)值，依然偏向選擇對經(jīng)濟(jì)、信用不敏感的因子，主要仍然以反轉(zhuǎn)和低波、低流動(dòng)性等防御屬性因子為主。
　　歷史國慶前后指數(shù)勝率和成交活躍度存在差異。歷史上，國慶長假前夕市場情緒偏謹(jǐn)慎，成交多數(shù)情況下會(huì)呈現(xiàn)出一定的收窄，而節(jié)后則有所提升：過去的20年中，有17年節(jié)后一周的日均成交額高于節(jié)前一周；節(jié)前一周，上證指數(shù)的勝率為40%，而節(jié)后一周為70%，從指數(shù)勝率和A股成交情況來看，歷來A股存在國慶假期的日歷效應(yīng)，節(jié)前相對更謹(jǐn)慎，而節(jié)后情緒有明顯緩和、勝率更高。此外，節(jié)后一周上證指數(shù)收益方向與美股、港股的一致性較強(qiáng)，方向相同的頻率分別達(dá)到75%和80%，2023年國慶節(jié)期間，美股、港股有小幅度的上漲，僅從歷史關(guān)聯(lián)度、指數(shù)勝率的角度來看，節(jié)后指數(shù)情緒有望較節(jié)前有所回升。在國慶期間的主要數(shù)據(jù)中，美國就業(yè)數(shù)據(jù)的關(guān)注度較高，依舊強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)使得通脹、利率維持高位的壓力仍然較大，而自身的壓力也給中美貿(mào)易摩擦緩和帶來機(jī)會(huì)，這可能也對節(jié)后情緒回升帶來一定支撐。
　　大類資產(chǎn)配置觀點(diǎn)：對A股維持樂觀。結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性的指標(biāo)，時(shí)鐘處于“經(jīng)濟(jì)下行+流動(dòng)性偏松”的狀態(tài)，且流動(dòng)性關(guān)注度更高，對權(quán)益繼續(xù)維持樂觀，美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)強(qiáng)勁、利率偏高，對黃金的觀點(diǎn)轉(zhuǎn)空，增加商品、美股的配置。
　　經(jīng)濟(jì)前瞻指標(biāo)：繼續(xù)處于偏弱狀態(tài)。本月更新的經(jīng)濟(jì)前瞻指標(biāo)提示的趨勢繼續(xù)延續(xù)上期結(jié)論，當(dāng)前為經(jīng)濟(jì)指標(biāo)偏弱的階段，目前趨勢提示今年底明年初有望企穩(wěn)恢復(fù)，目前有較多數(shù)據(jù)處在抬升前的穩(wěn)定階段。
　　流動(dòng)性：維持寬松。節(jié)前短期流動(dòng)性偏緊，9月短端利率已進(jìn)一步回升至12個(gè)月均線以上，長端利率小幅回升但仍明顯低于均線；貨幣投放端，節(jié)前公開市場操作凈投放量較大，8月末開始的投放趨勢延續(xù)，但加上7月偏謹(jǐn)慎的投放后目前指標(biāo)偏中性；本月測算超儲(chǔ)率有所提高，貨幣端整體維持偏松趨勢。
　　信用：信用價(jià)格寬松。9月信用利差、貸款利率都有所下行，信用價(jià)格指標(biāo)維持寬松，而信用量的指標(biāo)繼續(xù)偏弱，結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)中貸款占比有所提升，但整體結(jié)構(gòu)仍偏弱，信用周期繼續(xù)處于第一階段，即總量、結(jié)構(gòu)偏弱，而價(jià)格率先開始放松。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，歷史表現(xiàn)不代表未來，市場環(huán)境發(fā)生重大變化時(shí)可能失效。