>> 國貿(mào)期貨-ITF-雙焦2023年四季度投資報告：采暖季疊加安全敏感期，供給仍有擾動-231009
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 3227KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張寶慧 |
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前三季度行情回顧
1-3月：黑鏈指數(shù)于A區(qū)間[152，165]高位盤整，自去年11月以來，市場預期防疫制度優(yōu)化將帶來強勁復蘇，黑鏈指數(shù)底部反轉(zhuǎn)向上。1季度，市場進入預期驗證期，期間疫情期間擠壓的需求確實得到釋放，帶來了經(jīng)濟的修復，加上基建發(fā)力前置，強預期得到部分兌現(xiàn)，黑鏈指數(shù)維持高位震蕩格局。
4月：疫后需求脈沖式的修復開始減弱，國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生動力不足的問題開始暴露，同時海外風險增加，產(chǎn)業(yè)亦開始感受到一些壓力，伴隨終端需求下行，疊加碳元素成本崩塌，黑鏈指數(shù)4月承壓下行，跌幅達14.48%。
5月：黑鏈指數(shù)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，伴隨產(chǎn)業(yè)各方主動減產(chǎn)去庫，產(chǎn)業(yè)面壓力有所緩解，此時市場估值已經(jīng)相對合理，不過下旬國內(nèi)信用風險爆發(fā)，在恐慌情緒推動下，指數(shù)還是完成了最后一跌。
6-8月：整個商品市場氛圍急轉(zhuǎn)彎，前期過度去庫的商品開始展現(xiàn)出超預期的向上彈性，商品市場在匯率、流動性和低庫存三重因素推動下，跟隨原油和煤炭不斷走出新高，黑鏈指數(shù)受產(chǎn)業(yè)因素影響，節(jié)奏稍有差異，但整體是在震蕩走強的。具體來說，伴隨7-8月鐵水超季節(jié)性上升，市場意識到黑色產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了變化，在出口支撐下，鋼廠高開工可持續(xù)，爐料估值率先修復，隨后在粗鋼平控和穩(wěn)增長政策刺激下，鋼材也開始上漲，市場進入聯(lián)動上漲態(tài)勢。
9月：整個商品市場在月初已有轉(zhuǎn)弱跡象，農(nóng)產(chǎn)品和有色率先拐頭，煤化工和黑色在節(jié)前補庫邏輯推動下，依然有走強動力，但從整個市場板塊輪動的邏輯來看，商品已經(jīng)進入最后一輪上漲，且脫離基本面的溢價讓風險逐漸積累，部分品種價格也進入政策敏感區(qū)，商品市場在高位隨時可能出現(xiàn)多殺多式下跌。截至節(jié)前，伴隨鋼廠補庫完成，爐料上漲推力減弱，黑鏈指數(shù)也終于在沖高觸碰到年初震蕩區(qū)間A的下邊界152后，跟隨文華商品開始回調(diào)。
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