>> 國貿(mào)期貨-金融·季度報告：關(guān)注中美利差縮窄帶來的流動性修復(fù)機(jī)-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 1474KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄭雨婷 |
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核心邏輯
三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)偏弱，雖然季度末制造業(yè)PMI、出口、工業(yè)企業(yè)利潤、就業(yè)情況均有不同程度的反彈，但地產(chǎn)銷售的下行、地產(chǎn)開工和施工的回落，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成主要掣肘。當(dāng)前地產(chǎn)供需端仍較為疲弱，一方面是房企到位資金較為不足，擴(kuò)張、拿地態(tài)度明顯謹(jǐn)慎，開工、施工持續(xù)下行；另一方面是地產(chǎn)投資屬性逐漸淡化，加上居民收入預(yù)期不佳，壓制居民購房需求，地產(chǎn)投資難有超預(yù)期表現(xiàn)。值得關(guān)注的是出口的及工業(yè)企業(yè)利潤的表現(xiàn)，8月出口同比增速、工業(yè)企業(yè)利潤同比增速均有不同程度的改善，由于A股的行業(yè)結(jié)構(gòu)在制造業(yè)的占比較高，工業(yè)企業(yè)利潤的恢復(fù)有望驅(qū)動股指分子端的提升。
當(dāng)前國內(nèi)政策主要圍繞地產(chǎn)、資本市場、貨幣政策展開，政策成效尚不顯著，一是由于當(dāng)前穩(wěn)增長政策的推出著眼長遠(yuǎn)，力度相對審慎，以循序漸進(jìn)的方式推出，而非大規(guī)模地全盤托出；二是房地產(chǎn)供需、資本市場結(jié)構(gòu)存在的問題短期難以扭轉(zhuǎn)，優(yōu)化政策的成效仍需時日顯現(xiàn)。除此以外，海外高利率環(huán)境下，全球風(fēng)險資產(chǎn)受到?jīng)_擊，中美利差持續(xù)走擴(kuò)，外資流出壓力加大，也極大壓制了國內(nèi)權(quán)益市場走勢。
從風(fēng)險溢價率來看，當(dāng)前上證指數(shù)、滬深300風(fēng)險溢價率分別為4.98、6.01，風(fēng)險溢價率處于71.6%、81.6%的較高水平，意味著指數(shù)的做多性價比處于較高水平。此外，對比四個期指品種的各項財務(wù)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，滬深300和上證50的盈利水平和估值水平都相對較優(yōu)，具有較優(yōu)投資性價比。
結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政策情況，以及復(fù)雜的海外局勢來看，四季度股指預(yù)計維持震蕩筑底走勢，偏低的估值為股指形成一定的安全墊，策略上仍以輕倉持有底層多單為主，保守的做法是待市場面臨某次恐慌情緒的下挫后布局多單，關(guān)注中美利差觸底反彈后流動性修復(fù)的機(jī)會。
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