>> 德邦證券-安孚科技(603031)收購優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，國產(chǎn)消費電池龍頭再起航-231009
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 2086KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
彭廣春,謝麗媛,賀虹萍 |
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控股南孚電池，資產(chǎn)重組后再起航，消費電池+儲能雙輪驅(qū)動，戰(zhàn)略思路清晰。2022年公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，此前公司主營業(yè)務(wù)為百貨零售，2022年收購南孚電池母公司亞錦科技實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，目前主營業(yè)務(wù)為堿性電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，截至2023年中報，公司持有南孚電池權(quán)益約22.7%，未來公司計劃繼續(xù)收購、提高持股比例，有望進(jìn)一步增厚歸母凈利潤。與此同時，公司投資合孚能源布局儲能業(yè)務(wù)，發(fā)展第二增長曲線，完成消費電池+儲能雙輪驅(qū)動業(yè)務(wù)布局。
全球鋅錳電池市場規(guī)模趨穩(wěn)，堿性鋅錳電池性能突出，國內(nèi)堿性電池仍有滲透空間。南孚電池核心產(chǎn)品為堿性鋅錳電池，全球市場規(guī)模趨穩(wěn)，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2021年全球堿性鋅錳電池市場規(guī)模為77.6億美元，同比+2.37%。對標(biāo)海外，發(fā)達(dá)國家堿性電池市場占比80%，且持續(xù)提升，2021年國內(nèi)堿性鋅錳電池占比為57%，仍有滲透空間。中長期來看，鋅錳電池憑借標(biāo)準(zhǔn)型號統(tǒng)一、即插即用、放電時間長、性價比高等優(yōu)勢，在多場景下難以被取代，與此同時，隨著消費升級，下游應(yīng)用場景持續(xù)拓寬，從日常家用電器、電動玩具等傳統(tǒng)領(lǐng)域到智能家居、家用醫(yī)療設(shè)備、智能可穿戴設(shè)備等新興領(lǐng)域，預(yù)計市場需求穩(wěn)中有升。
南孚電池全方位構(gòu)建深厚護(hù)城河：品牌端，高筑品牌壁壘，享受品牌溢價。南孚電池是國內(nèi)少有的消費電池品牌商，以自有品牌為主要業(yè)務(wù)模式，穩(wěn)居國內(nèi)龍頭，“南孚牌”堿錳電池產(chǎn)品連續(xù)30年在中國市場銷量第一，在我國堿性5號和7號電池品類零售市場的銷售額份額/銷售量份額為84.2%/82.9%。在強(qiáng)產(chǎn)品力、品牌力支撐下，公司均價、毛利率均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。產(chǎn)品端，南孚深耕堿性電池領(lǐng)域，同時布局多品類電池矩陣。公司持續(xù)進(jìn)行新品研發(fā)，核心產(chǎn)品聚能環(huán)系列持續(xù)迭代，產(chǎn)品性能全球領(lǐng)先，與此同時，布局燃?xì)庠铍姵?、紐扣電池、鋰離子電池等新品類，在多個細(xì)分電池領(lǐng)域形成優(yōu)勢地位。渠道端，線上線下全面覆蓋，利用渠道優(yōu)勢發(fā)展代理業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)增量。分銷網(wǎng)點覆蓋全國超過200萬個零售終端，并利用自身渠道優(yōu)勢，拓展代理業(yè)務(wù)，持續(xù)貢獻(xiàn)增量。
積極布局儲能業(yè)務(wù)，拓展第二增長曲線。公司緊抓產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，2022年7月與儲能團(tuán)隊共同投資設(shè)立合孚能源，公司持股40%，22年主營業(yè)務(wù)收入1.34億元，利潤9.96萬元，23H1主營業(yè)務(wù)收入2.08億元，利潤172.6萬元，業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。海內(nèi)外市場齊頭并進(jìn)，國內(nèi)努力做強(qiáng)“源網(wǎng)荷儲”智慧融通一體化項目，海外穩(wěn)步推進(jìn)打造貿(mào)易平臺，加速駛?cè)胄履茉粗髻惖?，第二曲線雛形已現(xiàn)。
投資建議：預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為1.33、1.72、1.92億元，同比分別+62.8%、+29.5%、+11.6%，對應(yīng)EPS分別為1.19、1.54、1.71元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為38x、30x、27x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、技術(shù)風(fēng)險、產(chǎn)品替代風(fēng)險。
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