>> 國泰君安期貨-豆菜粕價差影響因素分析及四季度展望-231010
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
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| 895KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
傅博 |
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今年以來豆菜粕的期貨、現(xiàn)貨的價差的波動都非常大。從根本原因來看，豆菜粕價差的波動是由豆粕和菜粕的基本面差異引起的。
豆菜粕價差走勢主要由豆粕和菜粕的基本面差異決定的，如果豆粕的基本面驅動強則豆菜粕價差擴大，反之則縮小。通過對歷史數(shù)據(jù)進行分析發(fā)現(xiàn)，豆粕的基差和豆菜粕價差呈比較強的正相關關系、菜粕未來3個月的進口量和豆菜粕之間也有一定的負相關性；另外，CBOT大豆走勢和大豆進口量預期這兩個因素階段性對豆菜粕價差有影響。從季節(jié)性來看，豆菜粕價差通常3-6月份偏縮小，7-10月份偏擴大。從估值角度來說，豆菜粕價差大部分時間在340-900元/噸之間，下限相對更有實際參考意義；菜粕/豆粕的比值大部分時間在0.75-0.889之間。
預計10-1月豆粕可能先弱后強，轉強的驅動要看南美天氣以及國內下游補庫節(jié)奏。目前看菜粕10-1月的供應充足，沒有明顯驅動，關注菜粕的替代需求和菜籽到港情況。所以，短期豆粕沒有強驅動，豆菜粕現(xiàn)貨價差偏高，豆菜粕價差有一定的回落風險，關注菜粕對豆粕的替代情況；后期，關注12月船期大豆采購進度，以及11月和12月南美天氣，如果12月大豆采購偏慢，且市場炒作南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣，則豆粕的驅動轉強，豆菜粕價差預計在回落后仍將偏向于擴大。
風險點：菜粕持續(xù)低庫存，南美天氣，國際物流
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