>> 開源證券-威邁斯(688612)公司首次覆蓋報(bào)告：車載電源龍頭，800V及海外進(jìn)展領(lǐng)先-231010
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
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| 2335KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
殷晟路 |
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車載電源第三方供應(yīng)商龍頭，800V及海外進(jìn)展領(lǐng)先行業(yè)
公司是車載電源第三方供應(yīng)商龍頭，2021年、2022年、2023H1公司在第三方供應(yīng)商市場的份額分別為28.5%、32.6%和30.6%。公司技術(shù)實(shí)力雄厚，客戶覆蓋面廣，且下游配套車型銷量表現(xiàn)佳。公司車載電源產(chǎn)品在上汽份額95%以上，在零跑份額99%以上（零跑C11、T03等主要車型獨(dú)供），且為理想獨(dú)供。公司800V車載集成電源已獲小鵬、理想、嵐圖、上汽等客戶定點(diǎn)，2022年800V車載電源集成全年?duì)I收2897萬，截至2023年2月已經(jīng)拿到小鵬2045萬的訂單未來5個(gè)月交付。800V電驅(qū)多合一總成產(chǎn)品已獲阿利昂斯集團(tuán)定點(diǎn)。公司已向海外知名車企Stellantis集團(tuán)量產(chǎn)銷售車載電源集成產(chǎn)品，并取得雷諾等海外車企定點(diǎn)，2021年、2022年、2023H1公司海外業(yè)務(wù)營收占比迅速提升，分別為1.24%、5.98%、14.49%。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為52.10、68.42、88.42億元，歸母凈利潤分別為4.97、6.57、8.26億元，EPS為1.18、1.56、1.96元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為37.8、28.6、22.7倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
車載電源行業(yè)集中度高，下游配套車型影響行業(yè)格局
車載電源行業(yè)2019-2022年CR5均在65-75%之間，行業(yè)集中度較高。目前第三方車載電源供應(yīng)商梯隊(duì)格局基本穩(wěn)定，威邁斯、富特科技、英搏爾、欣銳科技排名靠前，2023H1市占率依次為16.3%、10.1%、5.7%、5.4%。車載電源行業(yè)各主要玩家客戶戰(zhàn)略、產(chǎn)品力不盡相同，主要分客戶廣VS客戶精、高端化VS低端化兩個(gè)方向。威邁斯客戶覆蓋面廣，配套車型眾多，高中低端市場分布較為均勻，減少了車型依賴風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。
研發(fā)端降本，新定點(diǎn)增量，平臺化布局迎來新增長
公司車載電源產(chǎn)品采用磁集成方案，單臺降本100-200元，且產(chǎn)品功率密度提升。2022年公司新增配套車型、新增定點(diǎn)合作項(xiàng)目數(shù)量分別為39、102個(gè)，有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。800V、電驅(qū)系統(tǒng)、液冷充電樁模塊有望帶來新增長。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量增速放緩、市場競爭加劇、客戶拓展不及預(yù)期。
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