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2023年9月全球權(quán)益市場(chǎng)普遍下跌，美股三大指數(shù)跌幅較大，全球長(zhǎng)期國(guó)債收益率上行，大宗商品中原油持續(xù)上漲，金屬、農(nóng)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)表現(xiàn)分化。權(quán)益市場(chǎng)方面，2023年9月份新興市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。債券市場(chǎng)方面，2023年9月美國(guó)10年期國(guó)債收益率上行50BP，中國(guó)10年期國(guó)債利率上行12BP。大宗商品方面，2023年9月國(guó)際油價(jià)繼續(xù)上漲，貴金屬迎來(lái)調(diào)整，工業(yè)金屬中鋁價(jià)上漲，銅價(jià)下跌。
　　2023年10月份，我們的大類(lèi)資產(chǎn)配置策略如下：
　　股票市場(chǎng)主要思路：
　　9月國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好。23年下半年以來(lái)“五重底”（政策底/信用底/盈利底/估值底/情緒底）相繼確立，“市場(chǎng)底”可期。中美緩和小周期、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期尾聲、地產(chǎn)政策放松均有可能成為A股風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的驅(qū)動(dòng)力。
　　行業(yè)配置建議布局價(jià)格體系重塑潛力的“央國(guó)企重估”的價(jià)值股，兼顧配置中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性“寬信用”的高質(zhì)量發(fā)展成長(zhǎng)股：（1）“活躍資本市場(chǎng)”政策最大公約數(shù)的券商；（2）“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策加碼&出口鏈共振（家電/新能源車(chē)）；（3）“高質(zhì)量發(fā)展”主線下，潛在結(jié)構(gòu)性“寬信用”的AI算力基建/中特估-央國(guó)企重估（電力/建筑）。
　　債券市場(chǎng)主要思路：
　　利率債方面，2023年9月貨幣政策保持寬松，但受專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行加速影響資金面承壓，10月資金面大概率轉(zhuǎn)松，對(duì)債市形成支撐。短久期債券對(duì)資金面更為敏感，有望受益于10月資金價(jià)格邊際下降，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)較小，長(zhǎng)端利率下行空間有限，因此短久期債券配置價(jià)格更高，建議以票息策略為主。
　　信用債方面，2023年9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期進(jìn)一步升溫，信用債將受到一定沖擊。后續(xù)在地產(chǎn)政策放松的預(yù)期下，可關(guān)注國(guó)企地產(chǎn)債的配置機(jī)會(huì)，配置策略仍以票息策略為主。
　　大宗商品市場(chǎng)主要思路：
　　10月考慮到全球衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，國(guó)際大宗商品應(yīng)審慎配置，但國(guó)內(nèi)商品有望隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。1）當(dāng)前油價(jià)已處于高位，供需同步收縮下，庫(kù)存仍處于低位，油價(jià)可能高位震蕩。2）有色金屬后續(xù)走勢(shì)與品種基本面有關(guān)，鋁、鋅庫(kù)存較低，銅、鉛庫(kù)存走高，LME鋁配置價(jià)值高于其他有色。3）美元短期維持強(qiáng)勢(shì)，黃金配置價(jià)值有所下降，但長(zhǎng)期仍應(yīng)關(guān)注。4）國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品特別是油料供應(yīng)偏強(qiáng)，市場(chǎng)將維持偏弱運(yùn)行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、全球通脹問(wèn)題持續(xù)、宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)等。