>> 信達期貨-鉛鋅鎳不銹鋼早報：LME 否決二級鎳上市，滬鋅繼續(xù)偏空對待-231011
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：【LMEWEEK：鎳行業(yè)排除了LME合同交付的2類產(chǎn)品】外媒10月9日消息，LME首席執(zhí)行官Matthew Chamberlain在采訪中表示，在生產(chǎn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變和電池行業(yè)消費增長的情況下，該交易所已經(jīng)研究了增加硫酸鹽或其他2類鎳產(chǎn)品作為合同交付選項的可能性。他表示稱：“我們考慮過是否可以添加第2類交貨形式，例如鎳锍、鎳生鐵或硫酸鎳，倫敦金屬交易所沒有排除這種可能性，但行業(yè)很快就為我們排除了這種可能性?！蹦壳?，倫敦金屬交易所的鎳合同允許以全板和切割陰極、球團、團塊和圓形的形式交付經(jīng)批準(zhǔn)的品牌。（上海金屬網(wǎng)）
板塊觀點：美國政府一度面臨停擺的窘境，引發(fā)市場擔(dān)憂，而后制造業(yè)PMI和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等多項指標(biāo)公布，更致使市場異常謹(jǐn)慎。雖說美國政府暫時避免了停擺的危機，但美聯(lián)儲公布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，同時2年期-10年期國債收益率倒掛幅收窄，凸顯美國經(jīng)濟的韌性，加上鮑威爾強調(diào)美聯(lián)儲仍在致力于將通脹控制到預(yù)期水平，市場再度加大11月份加息的預(yù)期，盤面承壓。節(jié)后來看，國內(nèi)有色板塊開盤低開概率較大，主要是兌現(xiàn)較弱的宏觀情緒。加之美國將公布9月份CPI數(shù)據(jù)，若CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，則將進一步提升美聯(lián)儲加息的可能性，因此節(jié)后有色板塊宏觀情緒維持總體偏向謹(jǐn)慎的評級。
鎳&不銹鋼：礦端供應(yīng)季節(jié)性回落，但國內(nèi)冶煉穩(wěn)中有增，而中期需求被二級鎳替代，電解鎳需求偏弱，總體過剩趨勢不改；不銹鋼庫存壓力較大，實際需求偏弱。硫酸鎳略偏強，成本支撐強且在售貨源有限，三元訂單走弱，而電積鎳采購仍存。電積鎳新增產(chǎn)能繼續(xù)爬坡，國內(nèi)產(chǎn)量顯著增長并對進口冶煉用鎳形成替代。需求方面，不銹鋼庫存整體下降，但300系庫存略回升，對鎳元素的需求收到一定壓制。三元方面主要關(guān)注新能源汽車在金九銀十中的表現(xiàn)。總體來看，鎳中線供應(yīng)過剩趨勢不改，而不銹鋼相較于鎳來說略微偏強。操作建議：兩者皆可滾動做空，暫時等待入場時機
鋅：需求端基建趕期帶來的驅(qū)動耗盡，其余需求無明顯好轉(zhuǎn)，供應(yīng)從礦端到冶煉端皆偏強，維持偏空觀點，空單可繼續(xù)持有。礦端從上月底的數(shù)據(jù)來看，礦端總供應(yīng)依舊處于歷史同期最高位置，國內(nèi)方面的產(chǎn)量相對偏低，但是進口量較大彌補了礦端產(chǎn)量的缺口，這也與我們前期通過進口TC和國內(nèi)TC的走勢劈叉分析出的結(jié)果一致，即礦端大量進口，國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)中小降。總體來看礦端至少能夠維持緊平衡的狀態(tài)。而上周之后國內(nèi)TC價格和進口TC價格出現(xiàn)同步下降，結(jié)合產(chǎn)業(yè)利潤來看，應(yīng)當(dāng)是冶煉端復(fù)工的可能性更高。那么有回到了早期的邏輯之上，即原料充足且利潤尚可的局面之下，配合進口窗口打開，鋅錠供應(yīng)至少能維持在原有的偏強局面。而需求端由于國內(nèi)專項債要求在10月之前全部發(fā)放完畢，因此前期提振基建方面的需求。從鍍鋅的周度數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率在進入9月以來連續(xù)上升，而庫存也在同步去化，與基建預(yù)期一致，前期消費偏強。然而隨著時間推移，該項驅(qū)動會有所轉(zhuǎn)弱，預(yù)計基建帶來的驅(qū)動不可持久。氧化鋅和壓鑄合金方面的開工維持同比偏低的狀態(tài)，料無法產(chǎn)生實際的消費提振。總體來看，預(yù)計短期維持高位震蕩后，會逐漸轉(zhuǎn)弱。操作建議：激進者空頭持有；保守者觀望
鉛：關(guān)注期現(xiàn)呈contango結(jié)構(gòu)而月差呈back結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)對于現(xiàn)實價格的判斷遠低于資金的判斷，因此當(dāng)前估值或已經(jīng)偏高。短期還是建議區(qū)間內(nèi)操作。去庫趨勢漸止，而國內(nèi)庫存處于五年同期最高位置，且小幅累庫。庫存上的壓力將限制鉛價的反彈高度?？傮w來看，短期供應(yīng)偏緊，而下游的鉛蓄電池消費并未如期受到汽車行業(yè)復(fù)工影響而反彈，開工率依舊偏低，企業(yè)甚至有所減產(chǎn)，導(dǎo)致成品庫較高。短期來看供需兩弱，在國內(nèi)穩(wěn)增長和流動性緊縮預(yù)期的博弈中，預(yù)計區(qū)間震蕩，可嘗試區(qū)間內(nèi)操作。
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