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量化視角下的固收+基金優(yōu)選：凈值+持倉、靜態(tài)+動(dòng)態(tài)。本文中，我們以固收+基金作為主要研究對(duì)象，并基于定量視角研究固收+基金的整體表現(xiàn)。具體流程上，我們篩選滿足條件的基金構(gòu)建固收+基金池；而后，我們從歷史凈值以及歷史持倉出發(fā)，構(gòu)建因子定量刻畫固收+基金的歷史表現(xiàn)；最終，我們結(jié)合凈值數(shù)據(jù)與持倉數(shù)據(jù)，從超額收益穩(wěn)定性、靜態(tài)持倉表現(xiàn)以及動(dòng)態(tài)交易能力等維度對(duì)于固收+基金進(jìn)行定量打分，并以此作為篩選基金構(gòu)建組合的具體依據(jù)。
　　固收+基金配置特征及業(yè)績(jī)歸因。大類資產(chǎn)配置方面，近年來固收+基金的可轉(zhuǎn)債配置比例逐漸提升；權(quán)益風(fēng)格、板塊方面，相比于同期主動(dòng)型權(quán)益基金，固收+基金更偏向于大盤價(jià)值，同時(shí)顯著超配大金融板塊，低配TMT板塊；轉(zhuǎn)債方面，固收+基金配置的轉(zhuǎn)債整體配置偏向于均衡以及債性相對(duì)較強(qiáng)的品種。業(yè)績(jī)歸因方面，在2015Q4-2023Q3的時(shí)間區(qū)間內(nèi)，普通債券對(duì)于固收+基金的貢獻(xiàn)幅度相對(duì)較高，同時(shí)網(wǎng)下打新、可轉(zhuǎn)債對(duì)固收+基金產(chǎn)生了正向的收益貢獻(xiàn)。
　　固收+基金選基因子構(gòu)建。我們從歷史凈值以及歷史持倉出發(fā)，從不同角度構(gòu)建因子定量刻畫固收+基金的歷史表現(xiàn)。具體來看，我們結(jié)合凈值數(shù)據(jù)與持倉數(shù)據(jù)，構(gòu)建了超額收益穩(wěn)定性、靜態(tài)持倉表現(xiàn)以及動(dòng)態(tài)交易能力因子，以此作為篩選基金構(gòu)建組合的具體依據(jù)。歷史上來看，該3個(gè)因子在固收+基金中均具備較為顯著的選基效果。
　　固收+基金優(yōu)選及組合構(gòu)建。我們嘗試通過超額收益穩(wěn)定性、靜態(tài)持倉表現(xiàn)、動(dòng)態(tài)交易能力等3個(gè)因子篩選基金構(gòu)建組合。長期來看，由得分位于前10%的基金所構(gòu)成的組合獲得了較為穩(wěn)定的超額收益；進(jìn)一步地，為了提升超額收益的穩(wěn)定性，我們嘗試在控制組合與固收+基金指數(shù)配置偏差的基礎(chǔ)上優(yōu)選基金，以此構(gòu)建固收+基金指數(shù)增強(qiáng)組合。歷史上來看，基于不同固收+基金指數(shù)所構(gòu)建的基金組合相比于其業(yè)績(jī)基準(zhǔn)均獲得了較為穩(wěn)定的超額收益，且組合業(yè)績(jī)表現(xiàn)對(duì)于參數(shù)的敏感性相對(duì)較弱。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：（1）本文僅在合理的假設(shè)范圍討論，文中數(shù)據(jù)均為歷史數(shù)據(jù)；（2）基于模型得到的相關(guān)結(jié)論并不能完全準(zhǔn)確地刻畫現(xiàn)實(shí)環(huán)境以及預(yù)測(cè)未來；（3）本文中基于模型得到的組合不代表任何投資建議。
　　數(shù)據(jù)來源：本文中引用的數(shù)據(jù)來源均為Wind。