>> 中信期貨-貴金屬策略日報：貴金屬獲得支撐，戰(zhàn)略持有后反彈仍需等待-231011
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤,張文 |
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摘要：
昨日貴金屬企穩(wěn)，由于美聯(lián)儲顯示鴿派措辭，認為近期美債利率抬升已經(jīng)使得借貸成本提升，帶來經(jīng)濟收緊效應(yīng)（部分也是全球金融風險和償債成本上升，以及原油價格回落原因），因此11月或不加息，這導(dǎo)致長端美債利率和美元指數(shù)回落，貴金屬獲得支撐，符合我們戰(zhàn)略配置判斷。
但我們認為，當前通脹問題仍存，美債利率和美元指數(shù)仍將處于相對較高位置，使貴金屬短期難以重歸向上趨勢，這其中的主要原因來自于：（1）近期對于歐元區(qū)經(jīng)濟擔憂，以及歐元區(qū)通脹回落，對美元指數(shù)形成支撐；（2）美國貿(mào)易逆差收窄至近三年低點，高利率同時逆差流出美元數(shù)量下降，使得全球市場美元獲得支撐，但這也同樣帶來了新興經(jīng)濟體的流動性和金融風險；（3）原油價格大幅拉升，與通脹預(yù)期高相關(guān)性，導(dǎo)致市場對后續(xù)美聯(lián)儲維持高利率乃至加息預(yù)期提升；（4）美國非農(nóng)數(shù)據(jù)上漲超預(yù)期，同時職位空缺數(shù)量大幅反彈，制造業(yè)PMI以及工業(yè)訂單回升，同樣拉動收緊持續(xù)和升息預(yù)期，提振經(jīng)濟預(yù)期也利空貴金屬；（5）債務(wù)上限問題出現(xiàn)后，美國財政擴大發(fā)債規(guī)模，導(dǎo)致利率上漲；（6）維持利率高位，使經(jīng)濟承壓，是美聯(lián)儲不進一步采取行動的原因。
但是，我們并不認為，貴金屬因此轉(zhuǎn)為空頭。因為：（1）經(jīng)濟拉動主要來自拜登政府財政擴張，以及對投資的持續(xù)支持，但是眾議院麥卡錫的罷免顯示，共和黨保守派對拜登擴張拉升刺激已有微詞，后續(xù)財政提振經(jīng)濟空間將受限，債務(wù)風險始終將被計價；（2）站在經(jīng)濟之外看經(jīng)濟，俄羅斯柴油重返市場，美沙共同防御協(xié)議，沙特可能從2024年1月開始結(jié)束自愿減產(chǎn)都顯示，原油拉漲提升收緊預(yù)期或?qū)⒏嬉欢温?；?）美債利率過高，提升美國債務(wù)成本也將不符合美國利益，預(yù)計后續(xù)海外購債規(guī)模也將提升；（4）如果中美關(guān)系有改善預(yù)期，國內(nèi)出口有助于降低美國通脹風險；（5）貨幣收緊對經(jīng)濟影響在半年到2年，經(jīng)濟走弱，通脹回落，實現(xiàn)降息仍是必然路徑。
操作策略：重歸上漲趨勢仍需等待，但當前位置已經(jīng)可以考慮抄底布局。
風險提示：1.美國貨幣政策變化2.地緣風險發(fā)酵
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