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【鋼材】
　　現(xiàn)貨方面，由于地產(chǎn)新開工疲弱，旺季需求復(fù)蘇成色不足，螺紋表需不及預(yù)期。產(chǎn)量相對較低的情況下，庫存此前去化態(tài)勢良好，整體水平不高。不過由于終端需求疲弱，累庫壓力有所顯現(xiàn)，目前主要集中在熱卷層面，引發(fā)市場對負(fù)反饋的擔(dān)憂。
　　從下游行業(yè)看，8月單月，地產(chǎn)投資、銷售、新開工同比-11%、-12.2%、-23.6%，低基數(shù)下降幅略有收窄，整體依然較為疲弱。隨著8月底以來政策利好密集釋放，銷售出現(xiàn)脈沖式回暖，不過力度和持續(xù)性相對不足，除一線及核心二線城市外，其他地區(qū)下行壓力依然較大。目前政策上仍有優(yōu)化空間，包括房貸利率下調(diào)、一二線限制性措施放松等，能否落地及效果有待觀察，市場內(nèi)生動能修復(fù)尚需時間?；ǚ矫?，9月新增專項債3569億元，較8月明顯放緩，瀝青開工率逐步回落。1-9月累計發(fā)行進度90.8%，相對偏低，政策層面強調(diào)用好存續(xù)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，基建將繼續(xù)發(fā)揮托底作用。土地財政依然低迷，地方政府償債壓力較大仍形成掣肘，基建彈性明顯下降，關(guān)注一攬子化債方案推進情況。
　　制造業(yè)方面，PPI降幅連續(xù)兩個月收窄，工業(yè)企業(yè)利潤邊際改善，8月已經(jīng)達到兩位數(shù)增長。隨著PMI連續(xù)4個月回升，庫存逐漸趨穩(wěn)，制造業(yè)整體有所好轉(zhuǎn)。不過房地產(chǎn)下行帶來的沖擊仍在，市場信心有待恢復(fù)，進入補庫周期尚需時間。從主要行業(yè)看，汽車、家電、造船等表現(xiàn)相對較好，工程機械下行壓力依然較大。
　　從供應(yīng)端看，產(chǎn)量基本跟隨需求波動，整體溫和回落，結(jié)構(gòu)上繼續(xù)分化，工業(yè)材好于建筑材，支撐鐵水維持高位。旺季復(fù)蘇乏力，下游承接不足，近期鋼廠虧損范圍擴大，檢修有所增多，負(fù)反饋壓力有所增大。粗鋼平控正式文件并未落地，預(yù)期逐漸淡化，盤面利潤大幅下滑，需求復(fù)蘇和粗鋼平控難以兼得，關(guān)注政策推進情況。
　　總的來看，地產(chǎn)新開工疲弱，旺季需求復(fù)蘇乏力，累庫壓力有所顯現(xiàn)?；ā⒅圃鞓I(yè)趨穩(wěn)，房地產(chǎn)仍是主要拖累，政策刺激效果較為有限，內(nèi)生動能有待恢復(fù)，出口韌性較強緩解國內(nèi)壓力。產(chǎn)量分化中溫和回落，粗鋼平控預(yù)期淡化，鐵水依然偏高，關(guān)注政策推進情況。弱現(xiàn)實疊加宏觀情緒偏悲觀，負(fù)反饋預(yù)期令盤面承壓，低庫存、低利潤格局下，也不宜過分悲觀，弱勢震蕩可能性較大。