>> 申萬宏源-萬華化學(xué)(600309)業(yè)績基本符合預(yù)期，Q3產(chǎn)品景氣穩(wěn)中有升，費(fèi)用增加拖累公司業(yè)績-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤 |
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投資要點(diǎn)：
公司發(fā)布2023年三季報：2023年前三度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1325.54億元（YoY+1.64%），歸母凈利潤127.03億元（YoY-6.65%），扣非后歸母凈利潤124.28億元（YoY-7.18%）；其中，23Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入449.28億元（YoY+8.78%，QoQ-1.66%），歸母凈利潤41.35億元（YoY+28.21%，QoQ-8.42%），扣非后歸母凈利潤41.18億元（YoY+29.99%，QoQ-4.72%），業(yè)績基本符合預(yù)期。
三大板塊經(jīng)營情況：MDI等主要產(chǎn)品價格23Q3穩(wěn)中有升，但臨煙臺基地檢修，疊加成本壓力提升，聚氨酯板塊環(huán)比保持平穩(wěn)；石化板塊23Q3產(chǎn)品價差逐步傳導(dǎo)，盈利能力觸底回暖；新材料板塊持續(xù)放量，多項(xiàng)目布局持續(xù)擴(kuò)大板塊規(guī)模。
8月冰箱冷柜需求回歸平淡，MDI國內(nèi)需求環(huán)比小幅下滑。從國內(nèi)需求來看，占據(jù)聚合MDI需求半壁江山的冰箱行業(yè)小幅回調(diào)，8月國內(nèi)冰箱產(chǎn)量為709.1萬臺，同比下滑0.03%；冰箱出口需求維持高位，8月份出口607萬臺，同比提升35.2%，環(huán)比增加0.7%；8月份國內(nèi)冷柜產(chǎn)量220.9萬臺，同比提升19.39%，環(huán)比下降7.5%。2023年家電行業(yè)需求同比向好，MDI國內(nèi)需求同比持續(xù)改善。
海外MDI部分裝置開工低位，出口需求有望維持旺盛。8月份聚合MDI出口9.7萬噸，同環(huán)比分別提升66.8%、24.6%，其中按照省份數(shù)據(jù)，山東+浙江+福建聚合MDI出口8.7萬噸，同環(huán)比分別增長88.2%、26.4%；8月份純MDI出口0.83萬噸，同環(huán)比分別變動0%、-15.1%，其中按照省份數(shù)據(jù)，山東+浙江+福建純MDI出口0.65萬噸，同環(huán)比分別變動0%、-26.5%。我們看好國內(nèi)MDI憑借成本優(yōu)勢，維持較高全球市場份額。
高研發(fā)投入+高資本開支支撐長期發(fā)展，尋求周期成長的確定性與預(yù)期差，長期看好萬華全面發(fā)展成為全球化工行業(yè)領(lǐng)軍者。公司未來成長目標(biāo)清晰，各大基地5年維度的規(guī)劃陸續(xù)浮出水面，煙臺、福建基地將持續(xù)打造一體化園區(qū)，眉山基地改性塑料、PBAT順利推進(jìn)，有望依托當(dāng)?shù)靥烊粴赓Y源拓展下游；公司每年20-30億級別研發(fā)投入做強(qiáng)勁技術(shù)支撐，未來5年大規(guī)模資本開支加速技術(shù)儲備產(chǎn)業(yè)化，長期看好萬華全面發(fā)展成為平臺型化工新材料公司，成長為全球化工行業(yè)領(lǐng)軍者。
盈利預(yù)測與估值：維持公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤172.6、225.9、255.3億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE估值為16X、12X、11X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。
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