>> 浙商證券-家用電器行業(yè)專題：家電行業(yè)2023年三季報(bào)前瞻-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
閔繁皓 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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白電行業(yè)：空調(diào)出貨景氣度延續(xù)，受益于地產(chǎn)竣工交付、熱夏刺激終端消費(fèi)需求，以及渠道庫存相對(duì)低位，7-8月空調(diào)內(nèi)銷出貨同比+9%；外銷方面，隨著海外渠道去庫順利，部分訂單回流+低基數(shù)有望在Q3釋放收入彈性?？紤]到23Q3原材料價(jià)格相比22Q3位置較低，基數(shù)上看Q3仍然有原材料價(jià)格紅利，預(yù)計(jì)白電企業(yè)23Q3利潤增速跑贏收入。
【海爾智家】收入端，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示海爾7-8月空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比+25%，驅(qū)動(dòng)公司國內(nèi)收入增長，預(yù)計(jì)冰洗業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長、延續(xù)23H1的增長態(tài)勢(shì)，綜合來看，我們預(yù)計(jì)海爾國內(nèi)收入+8%。7-8月海外（尤其是北美區(qū)域）渠道去庫存順利，我們預(yù)計(jì)23Q3北美地區(qū)收入環(huán)比Q2略有提速。業(yè)績端，海爾不斷通過數(shù)字化等方式提升經(jīng)營效率，海外通脹收窄緩解海外成本壓力，我們預(yù)計(jì)海爾歸母利潤增長快于收入增速。
【美的集團(tuán)】收入端看，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示美的7-8月空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比+4%，表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。海外渠道去庫存順利，預(yù)計(jì)部分訂單結(jié)轉(zhuǎn)為收入，美的7-8月空調(diào)出口出貨量同比+12%，我們預(yù)計(jì)美的23Q3外銷收入增速快于內(nèi)銷，結(jié)合美的內(nèi)外銷收入比重，我們預(yù)計(jì)美的23Q3收入增速為9%。業(yè)績端看，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，美的空調(diào)23年7-8月空調(diào)零售均價(jià)同比正增長，考慮到原材料價(jià)格同比回落，我們預(yù)計(jì)美的歸母利潤增長快于收入增速。
【海信家電】收入端看，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示海信7-8月空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比+46%，我們預(yù)計(jì)Q1白電內(nèi)銷高增長。從產(chǎn)業(yè)在線出口數(shù)據(jù)看，外銷收入彈性有望在Q3釋放，海信7-8月空調(diào)外銷出貨量同比+18%?？紤]到7-8月地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好和中央空調(diào)滲透率持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)海信日立收入正增長。業(yè)績端看，原材料跌價(jià)釋放白電業(yè)務(wù)的利潤彈性、三電持續(xù)減虧，預(yù)計(jì)歸母利潤增長大幅度跑贏收入增速。
廚電行業(yè)：竣工數(shù)據(jù)延續(xù)較快增長，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2023年1-8月住宅竣工面積同比+19.5%，從地產(chǎn)竣工端反映到廚電企業(yè)的報(bào)表端一般需要1-2個(gè)季度，保交樓由于精裝修則會(huì)更快確認(rèn)收入。由于產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)，傳統(tǒng)廚電企業(yè)較集成灶企業(yè)在保交樓訂單獲取方面更有優(yōu)勢(shì)，此外傳統(tǒng)廚電企業(yè)把握一二線更新替換需求，因此收入端表現(xiàn)有望更為穩(wěn)健。
【老板電器】
收入端，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止23W36，老板電器油煙機(jī)Q3線上零售額同比+8.4%。我們預(yù)計(jì)公司Q3收入端增速為10%。
業(yè)績端，原材料價(jià)格同比仍有回落，但從幅度來看預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)不如二季度顯著，因此預(yù)計(jì)業(yè)績端與收入端增速同步。
【華帝股份】
收入端，1）內(nèi)銷方面，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止23W36，華帝股份油煙機(jī)Q3線上銷售額同比+2.77%，但是公司線下新零售渠道擴(kuò)張較快，預(yù)計(jì)線下數(shù)據(jù)受益下沉渠道擴(kuò)張表現(xiàn)良好。2）外銷方面，Q3外銷進(jìn)入低基數(shù)區(qū)間，壓力有望環(huán)比改善。3）綜合來看，我們預(yù)計(jì)公司收入端正增長。
業(yè)績端，由于去年Q3歸母凈利率基數(shù)較低，預(yù)計(jì)業(yè)績端大幅增長；環(huán)比來看利潤率，三季度由于新聘代言人+舉辦新品發(fā)布會(huì)，費(fèi)用投放或有增加，利潤率或有一定影響。
【億田智能】
收入端，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止23W36，億田智能集成灶Q3線上銷售額同比-24%。我們預(yù)計(jì)公司收入端有一定壓力。
業(yè)績端，由于公司去年Q3計(jì)提KA渠道壞賬對(duì)利潤率有接近4個(gè)點(diǎn)的影響，我們業(yè)績端Q3預(yù)計(jì)增速快于收入端增速
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格反彈：原材料成本占家電企業(yè)營業(yè)成本比重較大，若面板、芯片、金屬原材料等價(jià)格大幅度回彈，將影響板塊公司的盈利水平。
全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期：家電屬于可選消費(fèi)，若宏觀經(jīng)濟(jì)周期下行，全球居民消費(fèi)水平下降，則導(dǎo)致家電行業(yè)整體的需求低迷。
匯率波動(dòng)：部分公司海外收入占比較大，人民幣匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)其收入和盈利造成影響。
地產(chǎn)周期下行：大家電屬于地產(chǎn)后周期消費(fèi)，地產(chǎn)周期下行或?qū)е录译娤M(fèi)需求下行。
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。翰糠旨译姰a(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，若消費(fèi)需求不及預(yù)期或庫存處于相對(duì)高位，或新進(jìn)入者參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，都會(huì)導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化
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