>> 中信建投-大類(lèi)資產(chǎn)配置10月報(bào)·戰(zhàn)略篇：A股有望迎來(lái)反彈，黃金配置價(jià)值上升-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
丁魯明，陳韻陽(yáng) |
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核心觀點(diǎn)
權(quán)益方面，美國(guó)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)疲弱的真實(shí)現(xiàn)狀是美股無(wú)法回避的重大不利因素；短期A股大概率迎來(lái)反彈，但海外利率反彈對(duì)A股部分板塊產(chǎn)生壓制，未來(lái)一段時(shí)間A股或僅為指數(shù)行情而未必是個(gè)股普漲。債市方面，我們美債久期模型出現(xiàn)2年來(lái)首個(gè)反轉(zhuǎn)信號(hào)，美債利率年底或下行至4.3%；中債利率反彈難持續(xù)。商品市場(chǎng)方面，銅價(jià)出現(xiàn)破位下跌的跡象，未來(lái)反而需要關(guān)注商品“買(mǎi)預(yù)期，賣(mài)事實(shí)”的風(fēng)險(xiǎn)；黃金有望觸底反彈。
權(quán)益資產(chǎn)：短期A股大概率迎來(lái)反彈
美國(guó)：美國(guó)正在經(jīng)歷過(guò)度加息事件，并已對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形成重大沖擊，最新貨幣供應(yīng)及發(fā)電量、財(cái)政收入等數(shù)據(jù)表明，在美國(guó)強(qiáng)力財(cái)政刺激之外的真實(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)處在顯著弱勢(shì)中，因此短期的美國(guó)財(cái)政支出預(yù)期的擾動(dòng)或令美國(guó)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)疲弱的真實(shí)現(xiàn)狀隨時(shí)暴露在市場(chǎng)面前，這是美股無(wú)法回避的重大不利因素。
中國(guó)：A股處于估值上的長(zhǎng)期低位，國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI回升至榮枯線之上，央行增加公開(kāi)市場(chǎng)投放力度，市場(chǎng)已處于黎明前的黑暗，短期市場(chǎng)大概率迎來(lái)反彈，但海外利率反彈對(duì)A股部分板塊產(chǎn)生壓制，未來(lái)一段時(shí)間A股或僅為指數(shù)行情而未必是個(gè)股普漲。
固定收益：美債利率或?qū)⒐疹^向下，中債利率反彈難持續(xù)
美國(guó)：過(guò)去一段時(shí)間美債利率快速上行以熊陡的方式進(jìn)行，期限溢價(jià)貢獻(xiàn)了大部分利率上行，加息預(yù)期和基本面的變化不大，主要由于美債大量發(fā)行以及市場(chǎng)對(duì)未來(lái)高利率環(huán)境的預(yù)期。但展望未來(lái)，我們美債久期模型出現(xiàn)2年來(lái)首個(gè)反轉(zhuǎn)信號(hào)，美債利率年底或下行至4.3%。
中國(guó)：目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然較弱且通脹處于低位，疊加全球大宗商品開(kāi)始回落，預(yù)計(jì)中債利率維持低位，當(dāng)前的利率反彈難持續(xù)。
大宗商品：黃金有望觸底反彈
CRB：銅價(jià)出現(xiàn)破位下跌的跡象，未來(lái)反而需要關(guān)注商品“買(mǎi)預(yù)期，賣(mài)事實(shí)”的風(fēng)險(xiǎn)。
黃金：全球制造業(yè)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，美元指數(shù)未來(lái)或拐頭向下，黃金仍可跟隨美元指數(shù)下行而反彈，技術(shù)上黃金超賣(mài)程度到達(dá)了2016年底以來(lái)最高，當(dāng)下黃金配置價(jià)值上升。
地產(chǎn)：中國(guó)地產(chǎn)景氣度有望反彈
美國(guó)：近期美國(guó)房貸利率快速上行至7.5%附近，NAHB住房市場(chǎng)指數(shù)出現(xiàn)回落，由于前期利率上升過(guò)快，預(yù)計(jì)短期美國(guó)地產(chǎn)景氣度仍將回落。
中國(guó)：近期部分城市全面取消限購(gòu)，房地產(chǎn)政策調(diào)整仍在繼續(xù)，預(yù)計(jì)中期地產(chǎn)有望逐步回暖。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)果均基于對(duì)應(yīng)領(lǐng)先指標(biāo)模型計(jì)算，需警惕模型失效的風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告規(guī)律來(lái)自歷史規(guī)律總結(jié)，需警惕歷史規(guī)律不再重復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)逆全球化加劇，本輪周期全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)相關(guān)程度下降，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)嚴(yán)重分化，經(jīng)濟(jì)同步、領(lǐng)先、滯后指標(biāo)之間存在的時(shí)滯可能會(huì)拉長(zhǎng)，對(duì)模型的時(shí)間周期判定有可能存在擾動(dòng)，不排除未來(lái)美國(guó)PMI數(shù)據(jù)嚴(yán)重下滑而失業(yè)率還維持相對(duì)低位。若失業(yè)率繼續(xù)維持低位，美國(guó)加息促進(jìn)美元資產(chǎn)向美國(guó)回流，需警惕美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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