>> 方正證券-歡樂家(300997)公司深度報告：椰汁罐頭雙輪驅(qū)動，邁入B端椰乳高景氣賽道，突破可期-231016
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
大小： |
2803KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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深耕行業(yè)二十余載，形成“椰汁+罐頭”“C端+B端”雙業(yè)務雙渠道驅(qū)動的布局。公司創(chuàng)立于2001年，從水果罐頭起家，至今發(fā)展成水果罐頭內(nèi)銷前三的全品類水果罐頭企業(yè)。公司2014年進入椰汁行業(yè)，以“歡樂家生榨系列”作為其支柱產(chǎn)品，近三年全國市占率穩(wěn)居前五。公司以C端業(yè)務為主，2023年組建B端團隊，通過厚椰乳等產(chǎn)品進入高景氣度的現(xiàn)制咖啡及茶飲市場，有望形成第二增長極。公司目前共有四大生產(chǎn)基地，分別位于湖北、山東和廣東，其中廣東湛江基地在建中，計劃年產(chǎn)13.65萬噸飲料、罐頭，建成后將大幅提升公司產(chǎn)能，為公司長遠發(fā)展保駕護航。
現(xiàn)制咖啡茶飲椰風正盛，椰系飲品供需兩旺，椰乳市場增長潛力較大。從需求端看，椰系產(chǎn)品天然健康，隨著2021年瑞幸“生椰拿鐵”的爆紅，消費者對椰系產(chǎn)品關(guān)注度顯著提升；椰子作為咖啡茶飲底料具有較高適配度，成為大眾高頻消費飲品；椰系產(chǎn)品作為植物基飲品，成為乳糖不耐受人群的新選擇。從供給端看，現(xiàn)制咖啡門店持續(xù)跑馬圈地，下沉市場仍有較大擴張空間，多家頭部咖啡品牌已提出萬店計劃，而生椰拿鐵是主力單品之一。生椰拿鐵延續(xù)熱度至今，2022年成為美團外賣端銷量第一的SKU，絕大多數(shù)咖啡茶飲企業(yè)已上架椰系飲品，椰乳等原料需求有望不斷增加，根據(jù)頭豹研究院預測，2022-2026年中國工業(yè)椰漿加工市場4年CAGR將高達44.6%，2026年市場規(guī)模有望達到141億元。
如何看待歡樂家拓展B端業(yè)務的核心競爭力？基于C端已形成的品牌勢能+穩(wěn)定高效的供應鏈+較強的綜合運營實力，歡樂家發(fā)力B端具有優(yōu)勢。1）公司作為椰子汁和水果罐頭頭部企業(yè)，C端品牌力已積累多年，有望實現(xiàn)C端帶動B端的效果。2）供應鏈端，公司2023年6月擬在越南建立椰子加工項目，完善產(chǎn)業(yè)鏈上游布局，提高原料供應的穩(wěn)定性和安全性，降低運輸成本，為公司長期發(fā)展提供資源保障。3）作為上市公司，歡樂家賬期承受能力明顯強于其他小型椰乳廠商，市場滲透率和占有率有望持續(xù)提升。
C端是公司業(yè)務基本盤，受益于罐頭內(nèi)需擴容&椰子飲品旺銷，有望穩(wěn)健增長。由于過去消費者對罐頭存在認知誤區(qū)，中國罐頭食品長期以出口為導向。疫情下黃桃罐頭的熱度帶動了罐頭在中國熱銷，中國罐頭行業(yè)從政策端、產(chǎn)品端以及供應鏈端正在改變消費者認知，提振內(nèi)需，歡樂家作為頭部品牌或?qū)⒙氏仁芤妗Ｖ袊右后w飲品行業(yè)2021-2026年CAGR預計將超過10%，其中椰子水作為健康飲品獲得消費者廣泛關(guān)注，椰子水系列飲料市場有望不斷擴容，歡樂家推出椰鯊電解質(zhì)運動飲料和維生素能量飲料，通過體育營銷造勢，同時強化產(chǎn)品陳列、搶占終端資源，拉動產(chǎn)品終端動銷，有望貢獻業(yè)績新增量。
投資建議：公司深耕椰汁和水果罐頭行業(yè)，品牌力強，C端渠道扁平化&下沉式精準把控終端，穩(wěn)定增長，我們看好公司通過厚椰乳、鮮椰乳等產(chǎn)品快速打入B端，享受椰乳市場成長上行期以及行業(yè)集中度提升的紅利，有望將B端打造成為新的增長曲線。我們預計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入18.18/20.16/22.31億元，同比增長13.93%/10.90%/10.65%，分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.34/2.70/3.12億元，同比增長14.92%/15.40%/15.81%,EPS分別為0.52/0.60/0.69元/股，首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
風險提示：食品安全問題，原材料價格波動風險，B端業(yè)務拓展不及預期，產(chǎn)能投放不及預期。
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