>> 甬興證券-固收月報(bào)：政策持續(xù)加碼，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
大小： |
1020KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
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核心觀點(diǎn)
多因素推動(dòng)供給回升。8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.50%（前值3.70%）；環(huán)比看上升0.50%（前值0.01%）?？傮w來看，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)恢復(fù)，工業(yè)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展取得新進(jìn)展。從三大門類來看，制造業(yè)增速保持較高增速。8月份制造業(yè)同比增長5.4%，比上月加快1.5個(gè)百分點(diǎn)；采礦業(yè)增長2.3%，比上月加快1.0個(gè)百分點(diǎn)；去除基數(shù)效應(yīng)后，我們依然可以發(fā)現(xiàn)：制造業(yè)兩年復(fù)合增速漲幅走闊，較上月上升0.95個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，8月份41個(gè)大類行業(yè)中有23個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長。其中，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長14.8%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長14.5%，汽車制造業(yè)增長9.9%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長8.8%；酒、飲料和精制茶制造業(yè)下降2.9%，非金屬礦物制品業(yè)下降1.6%，通用設(shè)備制造業(yè)下降0.8%。
需求端仍需鞏固?；ㄍ顿Y增速保持高位。1—8月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長6.4%，增速比全部固定資產(chǎn)投資高3.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，鐵路運(yùn)輸投資增長23.4%，水利管理業(yè)投資增長4.8%，信息傳輸業(yè)投資增長3.4%。目前大項(xiàng)目投資帶動(dòng)作用明顯。制造業(yè)投資增速加快。1-8月制造業(yè)同比增速5.9%；考慮基數(shù)效應(yīng)后兩年復(fù)合增速為7.93%，高于去年同期水平且較前值上行0.15個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資延續(xù)調(diào)整。消費(fèi)潛力持續(xù)釋放。8月受暑期出行旅游需求旺盛、促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力、節(jié)假日消費(fèi)等因素帶動(dòng)，社零延續(xù)復(fù)蘇。8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長4.6%，增速比7月份加快2.1個(gè)百分點(diǎn)。升級(jí)類、出行類商品需求回升。商品消費(fèi)細(xì)分來看，可選消費(fèi)依舊是復(fù)蘇的主要板塊：可選消費(fèi)中的化妝品（9.70%）、通信器材（8.50%）、金銀珠寶（7.20%）、文化辦公（7.20%）等保持較高增速。服務(wù)消費(fèi)市場(chǎng)延續(xù)較快復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，住宿、餐飲、交通、文娛等消費(fèi)板塊快速增長。進(jìn)出口增速降幅收窄，貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
投資建議
政策持續(xù)加碼，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升。自7月底中共中央政治局召開會(huì)議以來，存量政策有效釋放：在宏觀調(diào)控層面加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，央行降息降準(zhǔn)，下調(diào)OMO和MLF操作利率，引導(dǎo)1年期LPR下調(diào)10BP；隨后也下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放了超5000億左右中長期流動(dòng)性。證監(jiān)會(huì)在“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”層面從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，印花稅減半征收，階段性收緊IPO和上市公司再融資節(jié)奏，規(guī)范上市公司股東股份減持行為，調(diào)降融資保證金比例，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)功能發(fā)揮；財(cái)政部加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行，更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用；發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》，出臺(tái)促消費(fèi)“二十條”，發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)性作用；在房地產(chǎn)領(lǐng)域，部分大城市著手降低購買首套住房首付比例和貸款利率，出臺(tái)“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施。在一系列政策組合拳作用下，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)向好回升勢(shì)頭或進(jìn)一步鞏固，短期債市調(diào)整壓力增加，權(quán)益資產(chǎn)配置性價(jià)比提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超調(diào)；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國內(nèi)物價(jià)變化超市場(chǎng)預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期。
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