>> 華鑫證券-浙江榮泰(603119)公司事件點評報告：云母絕緣材料龍頭，深度受益于電動化浪潮-231019
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 344KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黎江濤 |
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事件
浙江榮泰9月27日發(fā)布2023年前三季度主要經(jīng)營情況公告：預計公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入約5.7-6億元，同比增長約23%-27%，預計第三季度及前三季度歸母凈利潤均將實現(xiàn)增長。
投資要點
▌新能源車產(chǎn)品快速放量，帶動收入高速增長
公司預計2023年前三季度實現(xiàn)營收5.7-6億元/yoy+23%-27%，其中第三季度預計實現(xiàn)營收2.3-2.5億元/yoy+20%-30%/qoq+18%-28%，預計第三季度及前三季度歸母凈利潤均將實現(xiàn)增長。公司2022年分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤6.7、1.3億元，2019-2022年CAGR分別為30%、85%。公司收入穩(wěn)定增長，主要得益于新能源車熱失控防護絕緣件產(chǎn)品放量，公司汽車安全零部件業(yè)務2022年實現(xiàn)營收4.7億元，2019-2022年CAGR達82%；利潤端增速高于營收端，一方面得益于盈利能力更好的新能源車產(chǎn)品占比持續(xù)提升，另一方面得益于公司收入體量增長帶來的規(guī)模效應。
▌多維度共筑護城河，保障公司中長期發(fā)展
公司主營業(yè)務為各類耐高溫絕緣云母制品，主要用于新能源汽車熱失控防護絕緣件、小家電阻燃絕緣件、電纜阻燃絕緣帶等領(lǐng)域，公司汽車安全零部件業(yè)務2022年收入占比70%，為公司最大收入來源。公司自1998年創(chuàng)立以來持續(xù)深耕云母材料行業(yè)，在技術(shù)、客戶、管理等方面形成寬厚護城河，有望維持高市占率。技術(shù)方面，公司針對云母材料在新能源車領(lǐng)域的應用，獨創(chuàng)上膠壓制一體化成型工藝，突破了原有云母制品的形狀限制，從二維結(jié)構(gòu)拓展到三維結(jié)構(gòu)，使新能源車用熱失控防護絕緣件擁有更好的機械強度、耐候性能和防火絕緣性能；客戶方面，公司與特斯拉、大眾、寶馬、奔馳、沃爾沃等全球知名汽車品牌，寧德時代、孚能科技、Northvolt、SK on等全球龍頭電池企業(yè)深度合作，客戶質(zhì)量優(yōu)異；管理方面，公司實控人及核心管理團隊長期從事耐高溫絕緣云母材料相關(guān)工作，對行業(yè)趨勢具有深刻理解，在產(chǎn)品品質(zhì)管控、供應鏈管理等方面形成行之有效的管理方式。
▌結(jié)構(gòu)創(chuàng)新提升熱管理訴求，驅(qū)動云母材料需求
云母材料具有優(yōu)良的化學穩(wěn)定性、耐熱性、機械性能和電氣性能，被廣泛應用在建筑、汽車、電力、工業(yè)、家用電器等行業(yè)，新能源車及儲能行業(yè)近年來高速發(fā)展，成為云母材料新興應用領(lǐng)域。新能源車動力電池近年來加速結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，寧德時代麒麟電池、蜂巢能源龍鱗甲電池均從電池系統(tǒng)熱失控本源出發(fā)，優(yōu)化電池安全性能，公司作為熱失控防護絕緣件龍頭企業(yè)，相關(guān)產(chǎn)品有望獲得更多應用。根據(jù)弗若斯特沙利文，2027年全球新能源汽車云母材料市場規(guī)模將達104.4億元，2022-2027年CAGR達43%，2027年全球儲能云母材料市場將達19.2億元，2022-2027年CAGR達71%，市場空間廣闊。此外，公司積極拓展商用車等應用場景，有望進一步打開成長天花板。
▌盈利預測
預計2023/2024/2025年公司歸母凈利潤分別為1.7/2.4/3.2億元，EPS為0.61/0.84/1.14元，對應PE分別為41/30/22倍。公司客戶優(yōu)質(zhì)、技術(shù)領(lǐng)先，新能源車業(yè)務快速放量，拓展商用車場景打開成長空間，我們看好公司中長期發(fā)展機會，給予“買入”評級。
▌風險提示
新能源車行業(yè)需求不及預期；儲能行業(yè)需求不及預期；原材料價格超預期上行；產(chǎn)能擴張不及預期。
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