>> 銀河期貨-粕類日報：菜粕積重難返，月差崩盤-231019
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳界正 |
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美豆：昨日夜盤美豆的觸底反彈近期基本面偏強，同時美豆現(xiàn)貨基差以及盤面11-3月差反彈也反應(yīng)了收割壓力過后現(xiàn)貨壓力開始減弱。在此，我們?nèi)匀痪S持原先觀點，即美豆近期的反彈更多源于市場自身的利好。可以看到，最近幾天以來，美國壓榨利潤延續(xù)反彈態(tài)勢，前天公布的NOPA數(shù)據(jù)也同樣偏利多，因此市場短期需求狀況較此前略有回暖，支撐需求端有利好。不過出口方面前景再度轉(zhuǎn)入悲觀，美豆11月船期貼水較巴西弱17美分左右，但12月船期仍然高于巴西15美分，美西相對有優(yōu)勢，據(jù)報道，中國采購3船6月裝期的阿根廷大豆，2船12月裝期的美西大豆，美西量相對較大。因此在中國壓榨利潤惡化的背景下，美豆遠期出口其實會有一定的風險。巴西近期迎來有利降雨，尤其是在南部地區(qū)，降雨量比較大，部分地區(qū)可能會面臨過墑的問題，顯然這在播種初期并不是太好的信息，巴西國內(nèi)壓榨需求整體表現(xiàn)相對較好，也一定程度減少了對于海外市場所形成的出口壓力。總體來看，近期美國和巴西對于美豆盤面均是相對偏利好運行，因此美豆基本面狀況暫時無需太過悲觀。
豆菜粕：國內(nèi)豆粕昨日變盤后持倉顯示部分主力離場，可能存在部分消息影響，15價差開始有小幅反彈。盤后持倉報告顯示前期多頭主力減倉，但11-1價差還是相對堅挺，昨日中糧席位的多單確實對現(xiàn)貨情緒有所支撐。今日豆粕現(xiàn)貨基差重新有小幅回落，不過影響可能不大。整體來看，近期基本面變化力度不大，雖然油廠近期回購基差合同穩(wěn)定市場情緒，但是當前國內(nèi)外基本面環(huán)境和6-7月份存在明顯的不同，所以我們傾向于基差可能會略有好轉(zhuǎn)，但是不至于出現(xiàn)此前的大幅波動。鋼聯(lián)口徑數(shù)據(jù)顯示，截止10月13日當周，111家油廠大豆實際壓榨量為143.59萬噸，開機率為48%。其中大豆庫存為449.76萬噸，較上周增加60.44萬噸，增幅15.52%，同比去年增加125.5萬噸，增幅38.7%；豆粕庫存為66.3萬噸，較上周減少11.05萬噸，增幅14.29%，同比去年增加35.84萬噸，增幅117.66%。靜態(tài)數(shù)據(jù)上看，上周油廠壓榨量仍未完全恢復，豆粕庫存雖然反季節(jié)性累庫節(jié)奏被打斷，但是總庫存仍然維持在歷史偏高水平，因而實際供應(yīng)壓力仍然存在，同時大豆庫存也相對較高，實際現(xiàn)貨壓力不減。整體來看，當前豆粕基本面矛盾變化有限。
菜粕月差繼續(xù)呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，11-1月間價差下跌至70左右，較節(jié)前大幅下跌約200元/噸，跌幅明顯大于基差跌幅，豆菜粕11約價差也較節(jié)前走擴110元/噸，可見菜粕偏弱或主要源于自身。菜粕現(xiàn)貨市場成交持續(xù)清淡，數(shù)據(jù)顯示截止10月13日當周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存為17.7萬噸，較上周下降1.8萬噸；菜粕庫存為1.83萬噸，環(huán)比上周下降0.55萬噸。庫存數(shù)據(jù)上看，菜籽菜粕庫存量仍然處于歷史同期偏高水平，整體壓力高于預(yù)期。菜粕庫存壓力偏高主要源于需求太弱，數(shù)據(jù)可見上周提貨量僅2萬噸左右，可以看到即使在當前豆菜粕價差如此巨大的情況下，菜粕需求仍然崩塌，季節(jié)性淡季特征表現(xiàn)仍然比較明顯。同時豆粕庫存壓力較大也導致菜粕在禽畜料當中的使用難有顯著增量，未來幾個月中菜籽到港量仍然相對較大，在當前弱需求的背景下，菜粕現(xiàn)貨壓力仍然相對較大。
交易策略
單邊：南美增產(chǎn)背景下，美豆無太多理由出現(xiàn)大幅上漲，但是近期天氣確實有點風險，同時美國自身基本面也在好轉(zhuǎn)，所以可能會支撐盤面，外盤1280-1300美分支持堅挺。豆粕恐慌性情緒過后盤面再度企穩(wěn)，美豆和貼水都沒有太多深跌空間，同時國內(nèi)壓榨利潤虧損的情況下，盤面不至于太過于恐慌，01合約預(yù)計在3760-3960區(qū)間震蕩。菜粕需求仍然偏差，市場成交清淡，最近兩周菜籽到港量在逐步增加，預(yù)計仍偏于下行，01合約在3000一線處壓力仍然比較明顯；
套利：豆粕現(xiàn)貨基差開始有企穩(wěn)跡象，遠期采購進度較慢，M15少量正套布局
期權(quán)：賣M2401-P-3750&賣M2401-C-3900，賣RM2401-C-2950（觀點僅供參考，不作為買賣依據(jù))
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