1、宏觀精要 國內(nèi)宏觀：9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。1）9月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額39826億元，同比增長5.5%(預(yù)期4.9%)。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額35443億元，增長5.9%。整體來看，低基數(shù)效應(yīng)對(duì)9月社零提供一定支撐，必選消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，暑運(yùn)結(jié)束后可選消費(fèi)未明顯回落，中小企業(yè)、中低收入群體對(duì)必需和可選消費(fèi)需求釋放，預(yù)計(jì)隨著10月“雙節(jié)”以及中下企業(yè)經(jīng)營以及中低收入群體就業(yè)、收入的持續(xù)修復(fù)，將推升可選消費(fèi)，而地產(chǎn)終端相關(guān)消費(fèi)提振仍需觀望。2）1—9月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）375035億元，同比增長3.1%。整體來看，制造業(yè)投資有所改善，地產(chǎn)拖累依舊明顯。分大類來看，9月房地產(chǎn)延續(xù)走弱，但制造業(yè)投資延續(xù)回升，且受益于專項(xiàng)債集中發(fā)行，基建投資也有所發(fā)力。分企業(yè)類型來看，在利潤有所修復(fù)的背景下，民企擴(kuò)張意愿有所提升，表現(xiàn)較為亮眼，但絕對(duì)水平依舊偏弱，民企利潤和信心修復(fù)仍需政策進(jìn)一步呵護(hù)。地產(chǎn)投資跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，新開工、施工低位企穩(wěn)，竣工維持高景氣度，反映相關(guān)資金以及?？⒐さ日叱掷m(xù)發(fā)力于竣工端，且結(jié)構(gòu)上擠壓前端開、施工的資金?？傮w而言，目前專項(xiàng)債已形成高規(guī)模，疊加地產(chǎn)端有進(jìn)一步放松空間，或有望帶動(dòng)四季度固定資產(chǎn)投資回升，但回升幅度不宜過于高估。 海外宏觀：美國褐皮書顯示，自9月初以來，大多數(shù)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)幾乎沒有變化——經(jīng)濟(jì)“溫和”增長，就業(yè)及通脹放緩。同時(shí)，褐皮書預(yù)計(jì)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長將維穩(wěn)或略有放緩，通脹將繼續(xù)緩和。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)方面，8月底至10月初，消費(fèi)者支出由于價(jià)格和供應(yīng)產(chǎn)品的差異而表現(xiàn)得參差不齊；旅游業(yè)繼續(xù)改善，但也有一些地區(qū)指出旅游增長略有放緩；銀行貸款需求略有下降，貸款拖欠率略有上升，但仍處于歷史低位；地產(chǎn)狀況不變，成屋庫存仍然較低；多個(gè)地區(qū)表示，制造業(yè)前景正在改善，但總體活動(dòng)好壞參半。就業(yè)方面，就業(yè)市場的緊張情況繼續(xù)得到緩解。大多數(shù)地區(qū)的就業(yè)人數(shù)有所增加，企業(yè)招聘的緊迫性降低。多個(gè)地區(qū)反映，人才招聘和保留率也有所提高。薪資方面，大多數(shù)地區(qū)的薪資增速保持在適度到溫和區(qū)間（modest to moderate）。價(jià)格方面，價(jià)格整體繼續(xù)以適度的（modest）速度增長。分行業(yè)來看，制造業(yè)投入成本增長已經(jīng)有所放緩或企穩(wěn)，但服務(wù)業(yè)投入成本繼續(xù)增長。細(xì)分項(xiàng)看，大部分地區(qū)的物價(jià)上漲主要?dú)w因于燃料成本、薪資以及保險(xiǎn)成本的上漲。另外，產(chǎn)品銷售價(jià)格通脹低于投入成本通脹，導(dǎo)致企業(yè)難以維持理想的利潤率。展望未來，企業(yè)預(yù)計(jì)在接下來幾個(gè)月物價(jià)將繼續(xù)增長，但增速將低于前幾個(gè)季度。
