>> 海通證券-策略周報(bào)：如何看待基金重倉(cāng)股表現(xiàn)？-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
大小： |
1547KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳信坤 |
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投資要點(diǎn)：
核心結(jié)論：①公募基金前三十大重倉(cāng)股的PE中位數(shù)回落至22倍，處于歷史低位。②借鑒歷史，基金重倉(cāng)股貴州茅臺(tái)跳空放量大跌是市場(chǎng)底部信號(hào)特征。③基本面回暖背景下，借鑒歷史規(guī)律，四季度到明年初市場(chǎng)或有機(jī)會(huì)，重視金融、科技、消費(fèi)醫(yī)藥。
公募基金跑輸大盤的背后是基金重倉(cāng)股表現(xiàn)不佳。今年以來(lái)，公募基金整體表現(xiàn)較差，并出現(xiàn)跑輸大盤的現(xiàn)象，年初至今（截至2023/10/20）萬(wàn)得全A指數(shù)下跌-6.0%，而整體主動(dòng)偏股型基金的凈值漲跌幅均值為-12.4%，背后原因其實(shí)是基金重倉(cāng)股表現(xiàn)較差，今年1月底以來(lái)基金重倉(cāng)指數(shù)走勢(shì)持續(xù)跑輸大盤，且重倉(cāng)股表現(xiàn)明顯弱于公募基金整體，年初以來(lái)基金重倉(cāng)指數(shù)相較于萬(wàn)得全A和萬(wàn)得普通股票型基金指數(shù)累計(jì)超額收益率分別為-11.8個(gè)百分點(diǎn)和-6.4個(gè)百分點(diǎn)。持續(xù)的調(diào)整后，當(dāng)前基金重倉(cāng)股估值已不高，截至2023/10/20，萬(wàn)得金倉(cāng)30指數(shù)PE（TTM）為16.2倍，處13年有數(shù)據(jù)以來(lái)自低到高64.4%分為（處19年以來(lái)29.5%分位），已經(jīng)低于去年10月底的估值水平，將每季度公募基金持倉(cāng)市值排名在前30的個(gè)股按基金持倉(cāng)市值加權(quán)作為整體來(lái)刻畫公募基金重倉(cāng)股的估值情況，同樣說(shuō)明基金重倉(cāng)股估值已處在歷史較低的水平。
市場(chǎng)底部信號(hào)或已進(jìn)一步確認(rèn)。借鑒歷史，重倉(cāng)股茅臺(tái)單日大幅調(diào)整常預(yù)示市場(chǎng)底部或?qū)⒊霈F(xiàn)?；仡?5年以來(lái)歷次重倉(cāng)股貴州茅臺(tái)走勢(shì)，貴州茅臺(tái)大幅調(diào)整常常出現(xiàn)在市場(chǎng)下行的末期，貴州茅臺(tái)補(bǔ)跌一定程度意味著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到集中釋放，因此可以作為市場(chǎng)底部信號(hào)的參考。具體來(lái)看：15/08/24貴州茅臺(tái)單日跌幅達(dá)到-9.0%，同日上證指數(shù)漲跌幅為-8.9%，隨后上證綜指于15/08/26達(dá)到低點(diǎn)2850點(diǎn)；18/10/29跌-10.0%，大盤則于18年末完成最后一跌，滬深300在1/3/6個(gè)月內(nèi)漲跌幅為2.0%/3.5%/26.4%；22/03/15跌-5.7%，上證綜指于22/04/27觸底2863點(diǎn)，滬深300在1/3/6個(gè)月內(nèi)漲跌幅為5.1%/6.0%/2.8%。；22/10/24跌-7.6%，此后上證綜指于22/10/31觸底2885點(diǎn)，滬深300在1/3/6個(gè)月內(nèi)漲跌幅為3.4%/15.1%/11.0%。因此，本周貴州茅臺(tái)股價(jià)大幅調(diào)整或預(yù)示市場(chǎng)底即將到來(lái)，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)大盤上漲概率或已較大。
四季度有望迎接第二波機(jī)會(huì)。歷史上A股年內(nèi)至少存在兩波上漲行情，四季度有望迎來(lái)第二波機(jī)會(huì)。今年A股振幅達(dá)歷史低點(diǎn)，年初至今（截至2023/10/19，下同）指數(shù)的振幅僅為12%，為05年以來(lái)的歷史最低值，從歷史經(jīng)驗(yàn)看后續(xù)指數(shù)振幅有望擴(kuò)大并迎來(lái)年內(nèi)第二波行情?；久婊嘏B加政策利好，有望為年內(nèi)第二波機(jī)會(huì)提供支撐。往后看，市場(chǎng)有望迎來(lái)開啟第二波機(jī)會(huì)的兩大催化劑：一是中美關(guān)系有望迎來(lái)改善，二是增量資金有望入場(chǎng)。從行業(yè)配置層面看，低估的大金融或存在修復(fù)機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期重視科技成長(zhǎng)。伴隨相關(guān)利好因素不斷催化，疊加歷史上大金融板塊歲末年初異動(dòng)概率較大，低估值的大金融板塊有望迎來(lái)向上機(jī)會(huì)。中長(zhǎng)期科技成長(zhǎng)是行情主線，可關(guān)注三個(gè)細(xì)分方向，一是政策發(fā)力的數(shù)字基建，二是硬科技制造，三是技術(shù)變革的AI應(yīng)用。此外，關(guān)注醫(yī)藥和大眾消費(fèi)品板塊。伴隨市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)的基本面預(yù)期有望扭轉(zhuǎn)，未來(lái)消費(fèi)估值及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)有望趨于均衡，消費(fèi)板塊有望受益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地進(jìn)度不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
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