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行情回顧：10月16日-10月20日，電力、環(huán)保、燃氣、水務板塊分別下跌1.91%、3.63%、2.43%、2.46%，同期滬深300指數(shù)下跌4.17%。
　　需求亮眼，水電出力持續(xù)反彈：9月份，全國規(guī)上工業(yè)增加值、社零同比分別增長4.5%、5.5%，受益于良好經濟表現(xiàn)，二產、三產用電同比分別增長8.7%、16.9%。9月份，全國平均氣溫18.6℃，較常年同期偏高1.3℃，為1961年以來歷史同期最高，單月城鄉(xiāng)居民用電同比增長6.6%，較上年同期提高9.4個百分點；全社會用電量7811億千瓦時，同比增長9.9%，2021-2023年兩年CAGR為6.0%。9月份，全國規(guī)上電廠發(fā)電量7456億千瓦時，同比增長7.7%，較上年同期提高8.1個百分點。分電源看，來水持續(xù)改善疊加上年低基數(shù)效應，水電出力持續(xù)反彈，單月同比增長39.2%；因基數(shù)效應弱化以及水電、新能源擠出效應影響，火電增速放緩，單月同比增長2.3%；核電增速略有提升，單月同比增長6.7%，較8月份同比增速提高1.2個百分點。
　　 CCER重啟，垃圾焚燒發(fā)電、林業(yè)碳匯或將受益：10月20日，生態(tài)環(huán)境部、市場監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》。值得關注的是，《管理辦法》第九條、第十條刪除了先前《征求意見稿》中關于“可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷減排、節(jié)能增效等”類別的闡述，項目需滿足“有利于降碳增匯，能夠避免、減少溫室氣體排放，或者實現(xiàn)溫室氣體的清除”，該調整為將來項目的申請?zhí)峁┝讼胂罂臻g。根據(jù)北極星固廢網(wǎng)數(shù)據(jù)，垃圾焚燒發(fā)電替代燃煤發(fā)電，1噸生活垃圾可實現(xiàn)二氧化碳減排量208-283kg。我國生活垃圾焚燒發(fā)電對碳減排更大的貢獻是替代填埋，參照垃圾填埋場，焚燒1噸生活垃圾實現(xiàn)二氧化碳減排量約300kg。垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)或將受益。
　　投資建議：水電出力持續(xù)反彈，來水的持續(xù)改善對4Q23、1Q24高增形成支撐；水電修復有望對煤價形成壓力，進而支撐火電成本端持續(xù)改善。水電板塊推薦長江電力、黔源電力，謹慎推薦國投電力、華能水電、川投能源；火電板塊推薦申能股份、福能股份，謹慎推薦華電國際、江蘇國信、浙能電力；核電板塊推薦中國核電，謹慎推薦中國廣核；綠電板塊推薦三峽能源，謹慎推薦龍源電力、浙江新能。CCER重啟或將推動相關企業(yè)節(jié)能減排，增厚盈利能力，拓寬融資渠道，為“雙碳”目標的達成構成良性循環(huán)，垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)或將受益。謹慎推薦固廢綜合治理板塊的瀚藍環(huán)境、旺能環(huán)境、三峰環(huán)境、復潔環(huán)保、高能環(huán)境、玉禾田；建議關注填埋氣治理企業(yè)百川暢銀、林業(yè)碳匯相關標的東珠生態(tài)。
　　風險提示：需求下滑；價格降低；成本上升；降水量減少；地方財政壓力。