>> 海通證券-債市周報(bào)：曲線已較平，關(guān)注資金面-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 3084KB |
| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王巧喆,孫麗萍,張紫睿 |
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債市展望：曲線已較平，關(guān)注資金面
債市上下空間或有限，基本面擾動(dòng)暫歇，關(guān)注資金面。10月中觀高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)需季節(jié)性放緩，今年前三季度GDP實(shí)際增速為5.2%，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)5%經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的難度不大，年內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)加碼必要性下降。資金利率DR007抬升至2.31%（10/20），下周政府債繳款規(guī)模依然不低，同時(shí)面臨繳稅繳準(zhǔn)，關(guān)注央行流動(dòng)性呵護(hù)情況。從10/9-10/20現(xiàn)券交易數(shù)據(jù)來(lái)看，理財(cái)凈買入力度較強(qiáng)，但基金凈賣出。
信用策略方面，2-4年AAA普通金融債利差分位數(shù)水平較高，建議關(guān)注配置機(jī)會(huì)。城投債方面，經(jīng)過(guò)近兩月市場(chǎng)調(diào)整，重新打開(kāi)配置窗口，關(guān)注外評(píng)AA+以上城投債控久期挖掘收益的機(jī)會(huì)；2年期以上高等級(jí)二永債利差快速調(diào)整至近1年來(lái)80%分位數(shù)附近，配置性價(jià)比凸顯。
轉(zhuǎn)債策略方面，上周轉(zhuǎn)債估值繼續(xù)壓縮，百元平價(jià)估值壓縮至年初水平的23%附近，我們認(rèn)為目前轉(zhuǎn)債賠率和勝率提升，權(quán)益市場(chǎng)亦處在政策底，估值、風(fēng)險(xiǎn)偏好處在歷史低位，關(guān)注配置機(jī)會(huì)，以及回調(diào)較多且賠率較高的彈性品種，近期新券及次新標(biāo)的上市定位不高，關(guān)注相關(guān)機(jī)會(huì)。行業(yè)上短期建議均衡配置，關(guān)注熱點(diǎn)機(jī)會(huì)如華為產(chǎn)業(yè)鏈、自動(dòng)駕駛等。
基本面：年內(nèi)完成經(jīng)濟(jì)目標(biāo)壓力不大，10月產(chǎn)需季節(jié)性放緩。三季度GDP實(shí)際增速為4.9%，今年前三季度GDP實(shí)際增速為5.2%；9月經(jīng)濟(jì)繼續(xù)恢復(fù)，從季調(diào)環(huán)比來(lái)看，工業(yè)、投資和消費(fèi)均繼續(xù)增長(zhǎng)。10月以來(lái)中觀高頻數(shù)據(jù)顯示：百城土地成交面積環(huán)比回升，30城商品房周度成交面積先下后上，出口綜合指數(shù)下降，鋼材周度產(chǎn)量下滑，沿海八省日耗煤量月均值環(huán)比繼續(xù)下降，行業(yè)開(kāi)工率整體小幅下行。基建高頻數(shù)據(jù)整體環(huán)比改善。物價(jià)方面，我們預(yù)計(jì)10月CPI同比或回升，PPI降幅或繼續(xù)縮小。
利率債市場(chǎng)回顧：1）資金利率：凈投放資金10270億元，資金利率上行，票據(jù)利率下行。2）一級(jí)發(fā)行：利率債凈供給增加，存單量跌價(jià)升。3）二級(jí)市場(chǎng)：債市熊平行情，10Y國(guó)債/國(guó)開(kāi)債利率分別上行4BP/3BP。
信用債市場(chǎng)回顧：1）一級(jí)發(fā)行：上周主要信用債品種凈融資轉(zhuǎn)正。2）二級(jí)市場(chǎng)：交投減少；收益率上行，信用利差下行。3）上周無(wú)評(píng)級(jí)上調(diào)的發(fā)行人，下調(diào)有4家，新增違約或展期債券2只，無(wú)新增違約主體。
可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧：1）轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌，成交量下降3.86%，我們計(jì)算的轉(zhuǎn)債全樣本指數(shù)（包含公募EB）下跌。同期主要股指下跌。2）從板塊來(lái)看，所有板塊均下跌，可選消費(fèi)、TMT、必需消費(fèi)跌幅居前。3）估值下跌，百元溢價(jià)率跌至23.26%，純債YTM均值上漲。
海外債市回顧：1）經(jīng)濟(jì)與政策：美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)偏鴿；“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”預(yù)測(cè)11月加息25BP概率為8.2%，到12月累計(jì)加息25BP概率為22.2%。2）二級(jí)市場(chǎng)：10Y美債利率上行30BP至4.93%，全球信用債指數(shù)多跌。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面變化、政策不及預(yù)期、信用風(fēng)險(xiǎn)、股市波動(dòng)、價(jià)格和溢價(jià)率調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在遺漏或偏差。
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