>> 華泰證券-華蘭股份(301093)業(yè)績穩(wěn)健，期待新品-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 929KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,張云逸,高初蕾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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3Q23收入同比增長9%
公司公告1~3Q23實現(xiàn)收入、歸母凈利、扣非歸母凈利分別4.5、0.9、0.5億元，同比+11%、+17%、-8%，扣非凈利增速低于收入端主因股份支付費用、折舊攤銷增加影響，剔除上述影響我們預計扣非凈利實現(xiàn)較快增長；其中3Q23收入、歸母凈利、扣非凈利分別1.5、0.3、0.1億元，同比+9%、+43%、-10%。考慮到公司存量業(yè)務穩(wěn)健，新產(chǎn)能有望逐漸導入訂單，我們維持盈利預測，預計公司2023-25年歸母凈利1.2/2.2/3.4億元，給予2023年PE 48x（可比公司23年均值28x，考慮龍頭地位及高增長預期給予一定溢價），目標價43.78元（前值45.6元），維持“買入”評級。
存量業(yè)務：3Q23收入同比增長9%，全年維度預計較快增長
公司藥用膠塞業(yè)務1~3Q23收入4~4.5億元（+>10% yoy），毛利率同比持平，其中1Q/2Q/3Q收入增速分別約為19%、7%、9%。我們預計公司膠塞業(yè)務2023年有望實現(xiàn)較快增長：1）我們預計1~3Q23常規(guī)膠塞、覆膜膠塞收入同比增長均在10~15%，覆膜膠塞收入增速預計略快，我們預計23年有望分別實現(xiàn)10~15%、15~20%增長；2）高端精品膠塞有望于逐步導入訂單，推動膠塞業(yè)務2024~25年增長提速；3）1H23公司新增華熙、合全、康弘等約100家客戶，在手授權項目覆膜與常規(guī)膠塞均超1000個。
募投項目：產(chǎn)能建設推進順利，訂單有望持續(xù)導入
我們預計卡式瓶組件與預灌封包材將陸續(xù)投產(chǎn)釋放，2023-25E年新增收入0.2/2.4/6.1億元：1）卡式瓶組件：公司積極推動與頭部企業(yè)的關聯(lián)審評，中短期看有望在胰島素集采背景下快速切入國產(chǎn)企業(yè)供應鏈，長期看有望受益于GLP-1類藥物放量，我們預計2023E-25E年收入0.2/1.8/4.9億元。2）預灌封包材：產(chǎn)能端15億只活塞護帽、1000萬支COC/COP組合件預計9M24達成，需求端高值藥品包材需求驅(qū)動市場快速增長，組合件材質(zhì)迭代、膠塞國產(chǎn)替代釋放新市場空間，我們預計2023E-25E年收入0.02/0.6/1.2億元。
持續(xù)推進新品研發(fā)，財務指標基本穩(wěn)健
1）3Q23毛利率同比+0.8pct至40%，銷售費用率同比-1.7pct至7.6%，財務費用率同比+1.4pct至-0.2%，管理費用率同比+3.9pct至15.8%，主因股份支付費用增加；其他收益同比大幅提高，預計主因政府補助，凈利率同比+4.7pct至19.4%；2）經(jīng)營性凈現(xiàn)金流較年初提升96%至1.3億元；3）1H23公司完成2款新產(chǎn)品研發(fā)并完成關聯(lián)審評，產(chǎn)品豐富度持續(xù)提升。
風險提示：募投達產(chǎn)不及預期，訂單進展不及預期，產(chǎn)品質(zhì)量的風險等
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