>> 國泰君安期貨-國債期貨系列報告：2年期國債期貨合約修訂解讀-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大小： |
1031KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
虞堪 |
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2023年10月20日，為進一步完善國債期貨合約設(shè)計，促進市場功能有效發(fā)揮，中國金融期貨交易所（以下簡稱“中金所”）發(fā)布修訂后的《2年期國債期貨合約》《中國金融期貨交易所2年期國債期貨合約交易細則》，對2年期國債期貨合約最小變動價位進行優(yōu)化，自0.005元修訂為0.002元。
最小變動價位修訂為0.002元，相較于此前設(shè)置的0.005元，考慮到2年期合約的標的名義標準券的面值水平為其余合約品種的2倍，而其可交割現(xiàn)券的久期平均水平在1.875年左右，約為10年期可交割現(xiàn)券的8.5年平均久期水平的5分之一。因此0.002元的最小變動價位對于2年期短期國債期貨合約來說更為合理，能夠匹配十年期合約的價格變動以滿足跨品種對沖的套利需求。
從成交持倉占比數(shù)據(jù)我們不難發(fā)現(xiàn)，自8月以來，2年期國債期貨成交持倉占比穩(wěn)步上行。這反映了市場投資者結(jié)構(gòu)的完善，對于短久期利率風險調(diào)節(jié)工具的需求也有所增加，早期我們關(guān)注到由于流動性的影響，2年期國債期貨的定價邏輯偏投機盤，對于傳達利率中樞的變化效果相對有限，并且對收益率曲線整體結(jié)構(gòu)的平滑程度存在一定影響。而隨著最小變動價位的調(diào)整使得其價格變動更加匹配短久期利率工具的需求，相信2年期國債期貨交易流動性能夠得到較為明顯提升的同時，也將促進收益率曲線的平滑化以及利率市場的整體發(fā)展。
通過T-TF和T-TS組合的久期中性組合做平持有收益與資金利率中樞之間的相關(guān)性變化反映出國債期貨對于貨幣政策傳導(dǎo)的有效性。其中T和TF組合的持有收益與資金利率中樞的相關(guān)性為0.87，高于T和TS組合的相關(guān)性0.82。并且兩個組合的回測凈值曲線也反映出，長期資金利率中樞震蕩下行的市場環(huán)境中，長期持有T和TF的做陡配置組合收益小幅優(yōu)于T和TS組合。希望通過最小變動價位的修訂，未來在跨品種套利交易中，T和TS的跨品種組合能夠進行更為精細化的交易，有利于降低對沖成本的損耗的同時增強收益表現(xiàn)，也將使得更多市場投資者關(guān)注到TS合約的交易上，推動其流動性和規(guī)模的進一步增長。
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