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報(bào)告摘要：
　　今年股票及轉(zhuǎn)債市場(chǎng)相比2020、2021年缺乏具備業(yè)績(jī)支撐的趨勢(shì)性主線，主題快速輪動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下賺錢效應(yīng)較差，而在輪動(dòng)的主題中盡可能發(fā)掘具備中長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)的方向逢低布局，或較純右側(cè)追高體驗(yàn)更佳，因此近期交易熱度較高，且具備盈利想象空間的華為產(chǎn)業(yè)鏈、以減肥藥為代表的醫(yī)藥方向值得保持關(guān)注。由于GLP-1多肽藥物（具備減肥功效）技術(shù)進(jìn)步和銷量增長(zhǎng)是本輪醫(yī)藥行情的主要催化點(diǎn)，本文側(cè)重于挖掘業(yè)務(wù)涉及此類藥物的轉(zhuǎn)債標(biāo)的。
　　GLP-1激動(dòng)劑類多肽藥物具體又包括利拉魯肽、司美格魯肽、度拉糖肽、替爾泊肽等，當(dāng)前關(guān)注度最高，商業(yè)化效果最好的是GLP-1多肽藥物龍頭企業(yè)諾和諾德生產(chǎn)的司美格魯肽。總結(jié)來(lái)看，GLP-1多肽藥物潛在增長(zhǎng)點(diǎn)包括：①國(guó)內(nèi)糖尿病領(lǐng)域滲透率提升；②減肥需求高增促使各家藥企加大研發(fā)投入，未來(lái)隨著研發(fā)從單靶點(diǎn)向多靶點(diǎn)不斷深化，藥物減肥效果提高、服藥頻率下降且口服型藥品逐漸成熟，消費(fèi)群體有望進(jìn)一步擴(kuò)容。③拓展其他適應(yīng)癥，包括慢性腎病、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）、阿爾茲海默癥等。
　　隨著GLP-1多肽藥物發(fā)展，相關(guān)制劑、CXO、原料藥、輔材企業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)受益。盡管當(dāng)前GLP-1多肽藥物市場(chǎng)基本由海外廠商占據(jù)，但國(guó)內(nèi)廠商未來(lái)依然有較大發(fā)展空間。其中，利拉魯肽國(guó)內(nèi)專利已經(jīng)到期，國(guó)內(nèi)企業(yè)華東醫(yī)藥，通化東寶，翰宇醫(yī)藥等已提交上市申請(qǐng)，司美格魯肽國(guó)內(nèi)核心專利2026年3月到期，因此后續(xù)國(guó)內(nèi)仿制藥企也將持續(xù)受益；另外國(guó)內(nèi)圍繞GLP-1靶點(diǎn)開(kāi)發(fā)原研藥的創(chuàng)新藥企也將受益。但由于仿制藥的競(jìng)爭(zhēng)格局變化、原研藥的研發(fā)進(jìn)展均存在較大不確定性，上游的環(huán)節(jié)CXO、原料藥、輔材企業(yè)受益的確定性可能更大。
　　目前轉(zhuǎn)債中關(guān)聯(lián)度較大的包括：制劑環(huán)節(jié)的博瑞、樂(lè)普、微芯，原料藥的普利、美諾，CXO環(huán)節(jié)的藥石，輔材環(huán)節(jié)的藍(lán)曉。本輪減肥藥行情10月16日后見(jiàn)頂后一定回落，考慮到該方向具備中長(zhǎng)邏輯和后續(xù)催化點(diǎn)，建議持續(xù)關(guān)注上游環(huán)節(jié)的美諾、普利和藍(lán)曉的低吸機(jī)會(huì)，以及防守型標(biāo)的樂(lè)普的埋伏機(jī)會(huì)。
　　本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)大幅下挫，紡織服飾、美容護(hù)理、汽車跌幅靠前，跌幅分別為-9.10%、-6.73%、-4.77%。本周轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格中位數(shù)為116.17，達(dá)到2023年新低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)