>> 東北證券-固收轉(zhuǎn)債分析-震裕轉(zhuǎn)債定價建議：首日轉(zhuǎn)股溢價率30%-35%-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 994KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳康，薛進 |
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報告摘要：
10月18日，震?？萍及l(fā)布公告，擬于2023年10月20日通過網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司本次計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過11.95億元。其中，6.00億元擬用于投資年產(chǎn)9億件新能源動力鋰電池頂蓋項目，項目總額16.00億元；2.50億元擬用于投資年產(chǎn)3.6億件新能源汽車鋰電池殼體新建項目，項目總額4.00億元；3.45億元擬用于補充流動資金。
震裕轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售和網(wǎng)上定價，債項和主體評級AA-。發(fā)行規(guī)模為11.95億元，初始轉(zhuǎn)股價格為61.57元，參考10月20日正股收盤價格57.57元，轉(zhuǎn)債平價93.50元，參考同期限同評級中債企業(yè)債到期收益率（10月20日）為6.32%，到期贖回價115元，計算純債價值為83.48元。博弈條款方面，下修條款（15/30，85%）正常、贖回條款（15/30，130%）正常、回售條款（30/30，70%）正常。綜合來看，債券發(fā)行規(guī)模偏高，流動性尚可，評級尚可，債底保護性尚可。機構(gòu)入庫不難，一級參與無異議。
轉(zhuǎn)債首日目標價122-126元，建議積極申購。截止至2023年10月20日，震裕轉(zhuǎn)債平價在93.5元，估值參考汽模轉(zhuǎn)2（評級AA-，存續(xù)債余額3.1億元，平價101.65，轉(zhuǎn)債價格122.87，轉(zhuǎn)股溢價率20.87%）、華銳轉(zhuǎn)債（評級A+，存續(xù)債余額4億元，平價88.87，轉(zhuǎn)債價格123.5，轉(zhuǎn)股溢價率38.96%），綜合考慮當前市場環(huán)境及平價水平，震裕轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價率水平預計在【30%，35%】區(qū)間，對應首日上市目標價在122-126元附近。
公司是專業(yè)從事精密級進沖壓模具及下游精密結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司擁有豐富的精密級進沖壓模具開發(fā)經(jīng)驗和完整的制造體系，掌握了精密結(jié)構(gòu)件的核心沖壓技術(shù)以及規(guī)?；?、自動化生產(chǎn)技術(shù)。本次募投項目的實施將有助于公司穩(wěn)步擴張優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，充分利用技術(shù)、市場、產(chǎn)品品質(zhì)、品牌和服務等方面的優(yōu)勢，階段性滿足下游客戶需求，進一步強化規(guī)模生產(chǎn)效應。
預計首日打新中簽率在0.0046%~0.0070%附近。截至2023年6月30日，蔣震林、洪瑞娣通過直接及間接持股的方式合計控制公司55.65%表決權(quán)的股份，蔣震林、洪瑞娣是公司的控股股東、實際控制人。前十大股東持股比例為65.73%。因此我們假設本次老股東配售比例為46%~65%，則震裕轉(zhuǎn)債留給市場的規(guī)模為4.18億元~6.45億元。
風險提示：精密結(jié)構(gòu)件下游行業(yè)需求波動風險、原材料價格波動風險
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