>> 國(guó)投安信期貨-點(diǎn)石成金：穩(wěn)定資金再度入市，股指策略謀定后動(dòng)-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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國(guó)投安信期貨 |
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作者： |
郁泓佳,朱赫 |
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【事件】中央?yún)R金公司公告稱10月23日買入交易型開放式指數(shù)基金（ETF），并將在未來繼續(xù)增持。
“國(guó)家隊(duì)”的歷次出手與近期ETF規(guī)模的快速擴(kuò)張
10月中旬匯金增持四大行后開始，昨日再度出手增持ETF。參考中國(guó)基金報(bào)資料顯示：有分析稱目前的“國(guó)家隊(duì)”匯金公司和中證金融公司，實(shí)際上類似于境外市場(chǎng)的平準(zhǔn)基金。據(jù)資料，匯金公司是由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資投資控股公司，主要職能是代表國(guó)家行使對(duì)重點(diǎn)金融企業(yè)的出資人權(quán)利和義務(wù)，對(duì)我國(guó)的金融改革發(fā)展和金融安全穩(wěn)定發(fā)揮了重要積極作用。中證金融公司成立于2011年，是國(guó)內(nèi)唯一的轉(zhuǎn)融通金融機(jī)構(gòu)，其主要作用是向證券公司的融資融券服務(wù)提供配套服務(wù)；即金融機(jī)構(gòu)可以將自身持有的資金和證券“借”給中證金融公司，也可以向中證金融公司“借入”資金和證券，這些業(yè)務(wù)被稱為轉(zhuǎn)融資和轉(zhuǎn)融券。翻閱一些海內(nèi)外的歷史資料，財(cái)政部或央行是否可以向這些“國(guó)家隊(duì)”直接大規(guī)模注資，是判斷其是否具有平準(zhǔn)基金類似功能的重要標(biāo)準(zhǔn)。2015年證監(jiān)會(huì)曾表示，央行通過多種形式給予中國(guó)證券金融股份有限公司流動(dòng)性支持，因此一定程度上，這可以看作是中國(guó)版的“平準(zhǔn)基金”。
歷史上匯金曾多次增持銀行股和ETF，除本次增持ETF外，匯金曾分別在2013年6月和2015年7月增持過ETF。雖然多數(shù)時(shí)候市場(chǎng)筑底企穩(wěn)并不是緊隨著匯金增持出現(xiàn)的，但是基本上市場(chǎng)企穩(wěn)會(huì)在接下來一個(gè)月左右的時(shí)間段之后出現(xiàn)，整體上看匯金出手增持銀行股和ETF還是有助于A股夯實(shí)底部的。
我們梳理了ETF產(chǎn)品規(guī)模的變化情況，發(fā)現(xiàn)今年以來股票型ETF份額增速快速提升，其中規(guī)模指數(shù)（也就是我們常說的寬基指數(shù)）ETF份額提升占總的股票型ETF份額提升的接近一半水平。而從不同類型的ETF份額角度看，與2022年底相比，當(dāng)前規(guī)模指數(shù)ETF份額增速相對(duì)較快，整體占比即將追趕上主題指數(shù)ETF。未來匯金公司將繼續(xù)對(duì)ETF進(jìn)行增持，在這樣的背景下，市場(chǎng)資金或會(huì)延續(xù)今年以來“借道”寬基ETF產(chǎn)品“抄底”A股市場(chǎng)的態(tài)勢(shì)。
跟蹤巴以沖突演化方向，關(guān)注大類資產(chǎn)破局線索
巴以沖突之后，大類資產(chǎn)從整體上來看走出了俄烏沖突之后的格局，即一方面對(duì)于能源沖突供應(yīng)鏈沖擊有明顯的擔(dān)憂，商品結(jié)構(gòu)上成本推動(dòng)的特征仍然明顯，另一方面對(duì)于美國(guó)財(cái)政在沖突加劇的背景下繼續(xù)擴(kuò)張的擔(dān)憂，美債利率繼續(xù)上行一度突破5%。沖突發(fā)生后，沙以的和平談判推進(jìn)暫停，局勢(shì)焦灼下，市場(chǎng)對(duì)于以色列和穆斯林世界沖突升級(jí)的擔(dān)憂有所增加，這推升了能源和貴金屬價(jià)格。從美債定價(jià)的角度看，能源供應(yīng)鏈的不確定性也會(huì)推升美債期限溢價(jià)的通脹溢價(jià)部分，支撐美債利率繼續(xù)上行。這樣雖然10月上旬美聯(lián)儲(chǔ)官員開始陸續(xù)表示經(jīng)過持續(xù)的長(zhǎng)端利率抬升后繼續(xù)加息的必要性下降，但是對(duì)于財(cái)政擴(kuò)張和通脹預(yù)期的擔(dān)憂使得市場(chǎng)對(duì)于美債的長(zhǎng)端利率進(jìn)行了自主加息。這樣能源的強(qiáng)勢(shì)和美債利率的共振上行格局仍然沒有發(fā)生系統(tǒng)性轉(zhuǎn)變，在全球權(quán)益資產(chǎn)面臨壓力的大背景下，國(guó)內(nèi)股指仍承壓下行。
因此巴以局勢(shì)的走勢(shì)對(duì)于全球大類資產(chǎn)的影響顯著。當(dāng)前階段，整個(gè)宏觀環(huán)境的大背景是全球制造業(yè)的低位反彈仍有一定延續(xù)，但是能源和美債的利率的抬升分別從成本壓制和金融緊縮兩個(gè)方向上給資產(chǎn)價(jià)格以及經(jīng)濟(jì)施壓。如果局勢(shì)從焦灼向代理戰(zhàn)爭(zhēng)的升級(jí)進(jìn)行發(fā)展，即以色列在推進(jìn)地面行動(dòng)的同時(shí)與穆斯林什葉派沖突升級(jí)，那么能源的成本沖擊和的去杠桿的繼續(xù)發(fā)酵，將繼續(xù)施壓增長(zhǎng)定價(jià)的大宗商品，同時(shí)權(quán)益資產(chǎn)的Risk-off將進(jìn)一步延續(xù)，繼續(xù)面臨極限測(cè)試。如果局勢(shì)相對(duì)可控，并未在代理人戰(zhàn)爭(zhēng)方向上進(jìn)一步升級(jí)，那么能源和美債利率或向高位震蕩轉(zhuǎn)換，那么避險(xiǎn)類商品會(huì)有所降溫，中下游工業(yè)品或有所反彈。就目前來看，仍處于相對(duì)克制的范圍內(nèi)，隔夜拜登表示，加沙人質(zhì)釋放后可以談判?；穑粢乖秃兔纻视兴芈?，仍需繼續(xù)關(guān)注局勢(shì)后續(xù)的演繹路徑。另外從政策角度來看，破局的重點(diǎn)還是關(guān)注中國(guó)財(cái)政的發(fā)力力度和美國(guó)貨幣的邊際變化，如果中國(guó)的財(cái)政政策邊際上繼續(xù)發(fā)力而美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)向邊際偏鴿的方向有所變化，則利好中美利差的修復(fù)以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的反彈，否則應(yīng)該保持耐心。
一攬子化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)試點(diǎn)方案雛形已現(xiàn)
在北京召開的十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議，進(jìn)行了國(guó)務(wù)院關(guān)于提前下達(dá)部分新增地方政府債務(wù)限額的議案。通常情況下，中央對(duì)地方債采取限額管理，限額額度在每年全國(guó)兩會(huì)由國(guó)務(wù)院確定。新增債務(wù)限額提前下達(dá)，方便提前進(jìn)行發(fā)債籌資，穩(wěn)定投資及經(jīng)濟(jì)預(yù)期。
10月以來，內(nèi)蒙古成功發(fā)行663億特殊再融資債券，隨后天津發(fā)行210億特殊再融資債券。此后，22個(gè)省份公告發(fā)行約9563億元特殊再融資債券。按照公開信息來看，這些資金主要用于存量債務(wù)的置換工作。按照當(dāng)前的進(jìn)度看部分省市特殊再融資債券發(fā)行規(guī)?；蛞呀?jīng)超出本省地方政府債務(wù)限額空間。對(duì)于額度的再審批與再分配是當(dāng)前需要解決的問題。
近年來，財(cái)政收入增長(zhǎng)放慢、基金性收入增速回落，地方財(cái)政壓力較大。特別是今年來，市場(chǎng)對(duì)于存量債務(wù)的
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