>> 東吳證券-江蘇博云(301003)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，關(guān)注需求回暖與募投項(xiàng)目落地-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 599KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
陳淑嫻 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.64億元，同比10.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同比-13.5%。其中23Q3單季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.28億元，同比+0.2%、環(huán)比-2.4%，歸母凈利潤(rùn)0.30億元，同比+0.1%、環(huán)比-1.4%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
海外電動(dòng)工具去庫(kù)拐點(diǎn)將至，業(yè)績(jī)彈性有望逐步釋放。1）公司產(chǎn)品下游應(yīng)用以電動(dòng)工具為主，包括電鉆、電刨、電動(dòng)扳手等。2022年以來(lái)全球電動(dòng)工具行業(yè)經(jīng)歷累庫(kù)周期，下游需求整體承壓，導(dǎo)致公司營(yíng)收下滑。進(jìn)入2023年后，全球電動(dòng)工具行業(yè)庫(kù)存邊際去化，以公司第一大客戶(hù)史丹利百得為例，2023Q2百得營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)7.7%、存貨環(huán)比回落8.7%，凈利潤(rùn)扭虧為盈，業(yè)績(jī)大幅改善。2）向后看，隨著下游去庫(kù)的持續(xù)推進(jìn)，電動(dòng)工具出貨量有望重新回升，并帶動(dòng)公司盈利持續(xù)改善。
原材料價(jià)格整體回落，推動(dòng)公司毛利率修復(fù)。1）公司上游原材料主要是PA6和PA66切片，受己內(nèi)酰胺及己二腈國(guó)產(chǎn)化驅(qū)動(dòng)，PA6和PA66切片價(jià)格近年來(lái)持續(xù)回落，其中2023Q1-Q3期間，PA6/PA66切片均價(jià)分別為13184/20624元/噸，較2022年分別回落1131/7122元/噸。公司產(chǎn)品采用成本加成法定價(jià)，調(diào)價(jià)周期較長(zhǎng)，原材料價(jià)格回落有利于公司毛利率增厚，其中2023Q1-Q3期間公司銷(xiāo)售毛利率為33%，較2022年提升約5pct。2）向后看，國(guó)內(nèi)PA6及PA66產(chǎn)業(yè)鏈仍處于擴(kuò)產(chǎn)周期，預(yù)計(jì)2022-2025年產(chǎn)能復(fù)合增速將達(dá)到13%/52%，在此背景下，原材料價(jià)格有望長(zhǎng)期低位運(yùn)行，利好公司降本和終端應(yīng)用滲透。
募投項(xiàng)目有序推進(jìn)，研發(fā)賦能助力高端滲透提升。1）公司現(xiàn)有改性塑料產(chǎn)能約3萬(wàn)噸，另有6萬(wàn)噸募投項(xiàng)目、共計(jì)8條產(chǎn)線處于在建狀態(tài)，其中首期4條產(chǎn)線預(yù)計(jì)將于2023年底投產(chǎn)，其余4條將于2024年底投產(chǎn)，完全投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將增長(zhǎng)2倍，目前新廠房和基建已經(jīng)初步完成，正在按計(jì)劃推進(jìn)設(shè)備安裝等環(huán)節(jié)。2）研發(fā)方面，公司擬投資1.5億元用于建設(shè)研發(fā)測(cè)試中心及實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目，該項(xiàng)目雖不直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，但將進(jìn)一步增強(qiáng)公司改性塑料產(chǎn)品的研發(fā)能力，推動(dòng)公司在高端市場(chǎng)的滲透率提升，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2024年底建成投用。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為1.2、1.8、2.3億元，按10月24日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為20.4、13.2和10.0倍。終端需求邊際改善，募投項(xiàng)目有序推進(jìn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，需求恢復(fù)不及預(yù)期，改性塑料競(jìng)爭(zhēng)加劇
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