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光伏硅片龍頭地位穩(wěn)固，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司23年Q3財(cái)報(bào)披露，公司23前三季度歸母凈利潤61.88億元，同增23.75%，扣非凈利潤53.08億元，同增6.51%；公司Q3歸母凈利潤16.52億元，同比減少20.72%，環(huán)比減少27.67%，扣非凈利潤15億元，同比減少27.98%，環(huán)比減少5.59%?？紤]到硅片環(huán)節(jié)目前價(jià)格下滑較大，我們下調(diào)公司23-25年硅片價(jià)格與出貨假設(shè)，下調(diào)公司23/24/25年EPS至2.01/2.73/3.02元（前值：2.63/3.12/3.66元），參考Wind一致預(yù)期，可比公司23年8.62倍PE，考慮到公司具備技術(shù)差異化布局優(yōu)勢(shì)，且光伏出海加速布局中東市場(chǎng)，看好公司具備盈利彈性，給予公司23年12倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.12元（前值：31.56元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　老牌硅片廠商，差異化+柔性化鑄就競(jìng)爭力
　　公司是G12硅片尺寸主導(dǎo)者，隨著大尺寸硅片餃皮效應(yīng)和通量價(jià)值所帶來的成本優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，行業(yè)向大尺寸發(fā)展趨勢(shì)明確，公司G12硅片產(chǎn)品下游需求熱烈。2023年前三季度，公司產(chǎn)銷規(guī)模同比提升68%，硅片外銷市場(chǎng)市占率全球第一。在產(chǎn)能方面，公司寧夏六期50GWG12單晶硅產(chǎn)能已經(jīng)落地，公司預(yù)計(jì)23年末晶體產(chǎn)能將達(dá)到180GW，規(guī)模行業(yè)之首。疊加N型先進(jìn)產(chǎn)能逐漸釋放，大尺寸N型產(chǎn)品供給比例上升，看好公司保持身位優(yōu)勢(shì)。
　　G12+疊瓦雙平臺(tái)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，降本增效行業(yè)領(lǐng)先
　　在電池片方面，公司積極布局N型電池技術(shù)，投建廣州25GW電池工業(yè)4.0智慧工廠，N型TOPCON大尺寸產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能加速釋放。組件方面，公司背靠G12硅片和疊瓦組件雙重技術(shù)優(yōu)勢(shì)，提升公司產(chǎn)業(yè)鏈上下協(xié)同，加強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭力。生產(chǎn)方面，公司打工業(yè)4.0智慧工廠，自動(dòng)化產(chǎn)線行業(yè)領(lǐng)先，疊加Know-how技術(shù)積累推動(dòng)生產(chǎn)降本增效，看好公司份額和盈利能力雙升。
　　踏足中東藍(lán)海市場(chǎng)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能出海加速
　　公司與Vision Industries合作推進(jìn)沙特共建晶體晶片項(xiàng)目，一期規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)20GW，在滿足當(dāng)?shù)匦枨蟮耐瑫r(shí)輻射歐洲、非洲兩大市場(chǎng)。根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，中東地區(qū)可再生能源總發(fā)電能力將于2030年超過192GW，增長1700%，太陽能發(fā)電將達(dá)到42%以上，具備廣闊太陽能制造設(shè)施生產(chǎn)建設(shè)空間。公司是首家進(jìn)入中東地區(qū)的國內(nèi)硅片企業(yè)，同時(shí)將填補(bǔ)沙特和中東其他地區(qū)的拉晶、硅片市場(chǎng)空白。全球化已成為硅片產(chǎn)品發(fā)展確定趨勢(shì)，我們看好公司差異化布局中東藍(lán)海市場(chǎng)，將有望開拓新利潤增長空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：硅料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；中東需求不及預(yù)期等。