>> 西南證券-阿為特(873693)精密零部件制造“小巨人”，國內(nèi)微分進(jìn)刀系統(tǒng)領(lǐng)軍者-231019
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 1181KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉言 |
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推薦邏輯：公司系國內(nèi)精密機(jī)械零部件行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，目前其微分進(jìn)刀技術(shù)尚未在國內(nèi)出現(xiàn)相關(guān)制造工藝創(chuàng)新及應(yīng)用，處于國內(nèi)領(lǐng)先地位；客戶涵蓋賽默飛、銳珂醫(yī)療等全球知名頭部企業(yè)，根據(jù)公司問詢函回復(fù)，公司與第一大客戶合作時間長達(dá)13年，客戶黏性強(qiáng)。2）下游醫(yī)療器械、科學(xué)儀器市場景氣度高，根據(jù)Transparency Market Research和Market Data Forecast的數(shù)據(jù)，預(yù)期2023年色譜儀市場規(guī)模將增加至90億美元，2026年質(zhì)譜儀市場規(guī)模將增加至112億美元、CT系統(tǒng)市場規(guī)模將增加至197億美元，下游市場對精密機(jī)械零部件的需求預(yù)期增長。3）公司募投生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)150萬件，根據(jù)公司招股說明書，預(yù)計(jì)完全投產(chǎn)后使公司的營業(yè)收入增加1.3億元。
醫(yī)療器械、科學(xué)儀器市場景氣度高，下游市場需求持續(xù)擴(kuò)張。在科學(xué)儀器領(lǐng)域，根據(jù)Transparency Market Research數(shù)據(jù)，全球質(zhì)譜儀市場規(guī)模在2018-2026年的年均復(fù)合增長率達(dá)7.7%；而根據(jù)Market Data Forecast數(shù)據(jù)，預(yù)期全球色譜儀在2023-2028年的市場規(guī)模將保持6.1%的年化增長率，質(zhì)譜儀與色譜儀市場呈穩(wěn)健增長趨勢。在醫(yī)療器械領(lǐng)域，根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2020-2030年全球CT系統(tǒng)市場規(guī)模年復(fù)合增長率達(dá)5.8%。在國家政策的大力支持下，精密機(jī)械零部件以及下游科學(xué)儀器、醫(yī)療器械領(lǐng)域需求快速擴(kuò)張，發(fā)展前景良好。
微分進(jìn)刀系統(tǒng)與質(zhì)譜儀結(jié)構(gòu)件技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，優(yōu)質(zhì)客戶合作穩(wěn)定。公司為國內(nèi)唯一的微分進(jìn)刀系統(tǒng)技術(shù)應(yīng)用企業(yè)，且其質(zhì)譜儀結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目被認(rèn)定為上海市高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目。目前公司運(yùn)用十項(xiàng)核心技術(shù)形成了近萬種精密零部件，已成為全球知名企業(yè)賽默飛、銳珂醫(yī)療、瑞凱威等的核心零部件的穩(wěn)定供應(yīng)商。受益于公司較高的客戶認(rèn)可度，公司存量客戶粘性強(qiáng)，在公司持續(xù)進(jìn)行新客戶開拓的背景下，公司未來訂單量有望持續(xù)增長。
募投布局生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)產(chǎn)，建設(shè)研發(fā)中心保證持續(xù)創(chuàng)新能力。近三年來，公司產(chǎn)能利用率均處于80%以上，隨著下游客戶需求與訂單量增長，公司需要擴(kuò)張產(chǎn)能以把握市場機(jī)遇。公司擬通過本次發(fā)行募資建設(shè)智能制造生產(chǎn)線，擴(kuò)產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能150萬件，根據(jù)公司招股說明書數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)完全投產(chǎn)后使公司的營業(yè)收入增加1.3億元。同時，根據(jù)市場需求，公司為開展對智能柔性生產(chǎn)線及工藝、自動編程技術(shù)、加工系統(tǒng)受力分析等技術(shù)研究而建設(shè)研發(fā)中心，并據(jù)此構(gòu)建人才梯隊(duì)，保障公司可持續(xù)發(fā)展能力。
投資建議：本次公司發(fā)行價為6.36元/股，對應(yīng)PE為16.0倍（不行使超額配售選擇權(quán)）。公司上市后PE顯著低于可比公司平均值53.3倍?？紤]到公司核心技術(shù)形成的產(chǎn)品性能穩(wěn)定、質(zhì)量優(yōu)良、故障率低，綁定下游科學(xué)儀器、醫(yī)療器械領(lǐng)域知名客戶，募投項(xiàng)目解除產(chǎn)能限制，業(yè)績有望持續(xù)增長，建議積極關(guān)注。
風(fēng)險提示：國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險、客戶集中度較高的風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、技術(shù)迭代、產(chǎn)品更新的風(fēng)險、募集資金投資項(xiàng)目新增產(chǎn)能消化的風(fēng)險。
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