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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.13億元，同比增長10.93%，環(huán)比增長16.41%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.8億元，同比下降19.87%，環(huán)比增長31.48%，實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤0.61億元，同比下降35.53%，環(huán)比增長30.04%；2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.73億元，同比下降4.24%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.76億元，同比下降40.21%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.29億元，同比下降51.95%。
　　三季度業(yè)績環(huán)比修復(fù)，公司加大研發(fā)投入。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.76億元，同比下降40.21%，拖累業(yè)績的因素包括CMP拋光墊及耗材上游高毛利產(chǎn)品的利潤下滑、泛半導(dǎo)體材料方面研發(fā)投入同比增長27%、仙桃產(chǎn)業(yè)園建設(shè)帶來的利息支出及匯率損失共計(jì)3,100萬、旗捷員工持股計(jì)劃導(dǎo)致歸母凈利潤同比下降785萬元等。但與二季度相比，公司2023Q3歸母凈利潤環(huán)比增長31.48%，實(shí)現(xiàn)毛利率38.94%，環(huán)比提升5.83pct，ROE為1.83%，環(huán)比提升0.41pct。
　　CMP拋光墊業(yè)務(wù)環(huán)比修復(fù)明顯，拋光液和清洗液穩(wěn)定放量。CMP拋光墊業(yè)務(wù)第三季度實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入1.19億元，環(huán)比增長41%，已經(jīng)恢復(fù)至去年第三季度水平。公司目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)軟拋光墊產(chǎn)品（除大尺寸產(chǎn)品）型號全覆蓋，以及拋光墊核心原材料聚氨酯樹脂自研自產(chǎn)。大硅片用拋光墊方面，小尺寸產(chǎn)品的部分客戶已經(jīng)推進(jìn)到產(chǎn)品測試階段，年底前有望取得訂單，大尺寸產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于2024年上半年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。CMP拋光液、清洗液銷售穩(wěn)定上量，三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入2,174萬元，環(huán)比增長46%，同比增長488%。多晶硅拋光液產(chǎn)品成功于第三季度導(dǎo)入客戶；金屬鋁/鎢柵極拋光液產(chǎn)品有望從第四季度開始逐步放量；銅和阻擋層拋光液產(chǎn)品在部分客戶驗(yàn)證通過，有望在第四季度取得批量訂單。
　　半導(dǎo)體顯示材料業(yè)務(wù)進(jìn)入加速放量階段。公司已成為國內(nèi)部分主流面板客戶YPI、PSPI產(chǎn)品的第一供應(yīng)商，半導(dǎo)體顯示材料業(yè)務(wù)前三季度銷售收入突破1億元，YPI、PSPI產(chǎn)品三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入環(huán)比增長53%，同比增長428%。此外，面板封裝材料TFE-INK驗(yàn)證反饋情況良好，有望在今年第四季度導(dǎo)入客戶并取得訂單。
　　打印復(fù)印通用耗材產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢穩(wěn)定，業(yè)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)行。打印復(fù)印通用耗材業(yè)務(wù)2023年前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入（不含打印耗材芯片）12.87億元，同比下降9%（如剔除珠海天硌出表因素影響，公司耗材業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷售收入較上年同期下降3%）。硒鼓成品端降本增效效果顯著，利潤同比增長；與頭部電商的合作持續(xù)加深，合作金額同比增加；第三季度上游彩色聚合碳粉、打印復(fù)印通用耗材芯片及終端硒鼓、墨盒產(chǎn)品銷售數(shù)量環(huán)比第二季度有所增長。
　　維持“增持”投資評級。行業(yè)終端需求環(huán)比修復(fù)但仍顯疲弱，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為25.55億元、30.72億元和37.86億元，歸母凈利潤分別為2.78億元、4.64億元和6.73億元，EPS分別為0.29元、0.49元和0.71元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為72.5倍、43.4倍和30.0倍，維持“增持”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)、新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)及認(rèn)證進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。