>> 興業(yè)證券-中國海洋石油(00883.HK)增產(chǎn)抵御油價波動，勘探開發(fā)成果顯著-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
李靜云 |
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增產(chǎn)部分抵消油價下跌影響，資本開支目標調(diào)增。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3,068億元，同比下降1.4%，產(chǎn)量增加抵消了部分油價下跌的影響；實現(xiàn)歸母凈利潤976.5億元，同比下降10.2%（其中，2023年第一、二、三季度分別實現(xiàn)歸母凈利潤321.1、316.5、338.9億元）；實現(xiàn)資本開支894.6億元，同比增長30.2%，公司全年資本開支指引由1000-1100億元調(diào)整至1200-1300億元，主要是由于在建項目增長以保障公司儲量和產(chǎn)量增長。
產(chǎn)量符合預(yù)期，全年產(chǎn)量有望達到指引上限。2023年前三季度，公司實現(xiàn)原油凈產(chǎn)量499.7百萬桶當量，同比增長8.3%（2023年第一、二、三季度產(chǎn)量分別為163.9、167.9、167.8百萬桶當量），其中中國凈產(chǎn)量345.5百萬桶當量，同比增長6.7%；海外凈產(chǎn)量154.1百萬桶當量，同比增長11.8%。2023年前三季度，公司在中國和海外產(chǎn)量占比分別為69%和31%；公司石油液體和天然氣占比分別為78%和22%。2023年全年，公司產(chǎn)量指引為650-660百萬桶當量，預(yù)計公司有望在指引上限完成全年產(chǎn)量。
平均實現(xiàn)油氣價格有所回落。2023年前三季度，公司平均實現(xiàn)油價76.84美元/桶，同比下降24.2%，同期布倫特原油均價同比下降20%至81.96美元/桶，公司平均實現(xiàn)油價與國際油價走勢基本一致。其中，2023年第一季度、2023年上半年和2023年第三季度的平均實現(xiàn)油價分別為74.17、73.57和83.20美元/桶。2023年前三季度，公司平均實現(xiàn)氣價為7.92美元/千立方英尺，同比下降2.7%，主要是由于海外天然氣市場價格下降。
油價下降與產(chǎn)量增長降低公司桶油成本。2023年前三季度，公司桶油主要成本28.37美元，同比下降6.3%/1.92美元，主要是由于油價下降導(dǎo)致除所得稅外其他稅金同比下降15.1%/0.72美元，產(chǎn)量增長和匯率變動使得作業(yè)費用同比下降7.0%/0.55美元，以及折舊、折耗及攤銷同比下降2.7%/0.39美元。
我們的觀點：根據(jù)行業(yè)最新情況，假設(shè)2023-2025年的布倫特原油現(xiàn)貨均價為78\78\78美元/桶，我們預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤為1312.66、1380.67和1447.25億元，給予公司目標價15.02港元，對應(yīng)2023年1倍PB，維持“買入”評級。
我們測算了三種油價情景下2024年公司的歸母凈利潤，并以當前市價（2023年10月26日）計算了其派息40%的股息率變化。2024年，如果油價達到60、70、85美元/桶，公司歸母凈利潤或?qū)⒎謩e達到984.20、1237.65和1492.78億元；按40%的派息率計算，其股息率或?qū)⒎謩e達到6.7%、8.4%和10.1%。
風險提示：國際油價大幅波動；全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；公司增產(chǎn)進度不及預(yù)期
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