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★舊作大豆庫(kù)存不足，南美豆粕供應(yīng)明顯下降
　　阿根廷是世界最大豆粕、豆油出口國(guó)。但22/23年度在拉尼娜影響下，阿根廷大豆減產(chǎn)至2500萬(wàn)噸，即使年進(jìn)口超過(guò)900萬(wàn)噸，今年其每月大豆壓榨量仍為歷史同期最低，1-9月豆粕出口同比下降31.2%。巴西大豆壓榨及豆粕出口逐年增加，形成阿根廷出口的重要補(bǔ)充，但在當(dāng)前市場(chǎng)仍是杯水車(chē)薪。
　　★美豆粕出口好轉(zhuǎn)，CBOT豆粕12月合約上演多逼空行情
　　相比較阿根廷和巴西，正值收獲季的美國(guó)大豆供應(yīng)有保證，豆粕供應(yīng)相對(duì)充足，近月豆粕出口報(bào)價(jià)也更有優(yōu)勢(shì)。不過(guò)美國(guó)同樣面臨壓榨產(chǎn)能的限制，每年大豆收獲上市后的10月到次年1月壓榨廠接近滿(mǎn)產(chǎn)，但把美國(guó)國(guó)內(nèi)豆粕消費(fèi)及出口都考慮進(jìn)去，豆粕庫(kù)存很難明顯增加。供需面上的矛盾在資金推動(dòng)下造就了CBOT豆粕期價(jià)過(guò)去兩周的大漲行情。
　　★后市展望
　　CBOT豆粕：即使期價(jià)不再繼續(xù)推升，短期全球豆粕供應(yīng)緊張、美國(guó)國(guó)內(nèi)豆粕供需面良好決定了美豆粕期價(jià)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　DCE豆粕：我國(guó)主要進(jìn)口大豆壓榨生產(chǎn)豆粕和豆油，直接進(jìn)口豆粕基本可以忽略不計(jì)，在有出口利潤(rùn)時(shí)豆粕出口可能增加、但總量仍十分有限，因此豆粕期價(jià)和CBOT大豆有極高的相關(guān)性，但現(xiàn)階段CBOT豆粕走勢(shì)對(duì)我國(guó)豆粕價(jià)格影響很小。目前我國(guó)油廠大豆壓榨保持正常水平，下游提貨一般，此前市場(chǎng)預(yù)期的9-10月豆粕大幅去庫(kù)并未看到，截至10月20日油廠豆粕庫(kù)存74.09萬(wàn)噸，處于歷史同期正常偏高水平。當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆粕供需缺乏突出矛盾，以跟隨進(jìn)口大豆成本區(qū)間震蕩為主，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注南美天氣及國(guó)內(nèi)11-12月實(shí)際大豆進(jìn)口量。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)地天氣風(fēng)險(xiǎn)等