>> 國盛證券-利柏特(605167)Q3營收業(yè)績延續(xù)高增，充裕訂單保障盈利增長-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 498KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,程龍戈 |
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Q3營收環(huán)比進一步提速，業(yè)績延續(xù)高增。2023Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入23.8億元，同增135%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.57億元，同增131%；扣非業(yè)績同增129%，營收業(yè)績延續(xù)高增。分季度看，Q1/Q2/Q3分別實現(xiàn)營收5.8/7.7/10.4億元，同增125%/128%/145%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.3/0.5/0.7億元，同增169%/140%/109%，Q3業(yè)績增速略有放緩主要因單季毛利率受項目結(jié)構影響有所波動（高模塊化占比項目盈利水平更優(yōu)），同比下降8.5pct；營收環(huán)比Q2進一步提速，主要得益于：1）2022年簽單較2021年快速放量，疊加部分受疫情影響項目結(jié)轉(zhuǎn)至今年執(zhí)行，驅(qū)動全年收入高增；2）上年同期基數(shù)較低（22Q3營收/業(yè)績分別同降27%/4%）。
毛利率有所波動，費用率大幅下行。2023Q1-3公司毛利率15.36%，同比下降4.24pct（Q3單季下降8.5pct），預計主要因本期結(jié)算項目以大型EPC類為主，模塊化占比較低。期間費用率6.10%，同比下降4.8個pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比變動-0.5/-3.4/-0.6/-0.2pct （ Q3單季分別同比變動-0.6/-4/-0.8/-0.4pct），管理費用率大幅下降，預計主要因：1）營收大幅增長帶動剛性成本占比下行；2）疫后施工穩(wěn)步恢復，疫情防控類費用有所減少。資產(chǎn)（含信用）減值損失較同期多計提1322萬元。所得稅率23.43%，同比-2.6pct。2023Q1-3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入2.3億，較上年同期少流入0.9億元，現(xiàn)金流整體表現(xiàn)仍優(yōu)。
在手訂單充裕，下游需求高景氣有望支撐后續(xù)簽單維持高位。截至2023Q3末，公司合同負債余額約3億元，按照10%預付款估算公司當前未完訂單約30億（為2022年營收1.7倍），在手訂單預計仍相對充裕。2022年受俄“斷氣”影響，巴斯夫、英威達等全球化工巨頭為提升供應鏈穩(wěn)定性，逐步將生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移至中國，當前公司重點客戶在華投資規(guī)劃額已超1500億元，其中核心客戶巴斯夫所投廣東湛江基地累計投資額近800億元（約100億歐元，2030年投產(chǎn)）。疊加“一帶一路”政策支持、外資營商環(huán)境優(yōu)化，后續(xù)重點客戶對華投資力度有望持續(xù)加大，公司新簽訂單額有望維持高位。
跨領域、跨產(chǎn)業(yè)鏈加快布局，中長期成長性優(yōu)異。中長期看，工業(yè)模塊化建造系“裝配式”在工業(yè)領域的運用，隨著我國人工成本上行、智能建造推廣，模塊化滲透率有望不斷提升。此外，近年來公司基于精細化工模塊化優(yōu)勢，持續(xù)向油氣能源、水處理、礦業(yè)等領域拓展（2022年首次參與FPSO、光學新材料、聚合物模塊化項目），同時向下游工程維保、工藝包運營業(yè)務延伸（2022年工程維保業(yè)務規(guī)模突破1億），后續(xù)有望逐步轉(zhuǎn)型本土綜合模塊化工程服務龍頭，成長空間廣闊。
投資建議：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.2/2.9/3.7億元，同比增長60%/30%/30%，EPS分別為0.49/0.63/0.83元，當前股價對應PE分別為18/14/11倍，維持“買入”評級。
風險提示：訂單執(zhí)行進度不及預期，海外化工龍頭對華投資收縮風險，毛利率波動風險。
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