>> 甬興證券-化工和新材料行業(yè)周報(bào)：庫(kù)欣庫(kù)存創(chuàng)近9年新低，AI芯片禁令加速產(chǎn)業(yè)鏈本土化-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
詹燁,黃驥 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
基礎(chǔ)化工：庫(kù)欣庫(kù)存創(chuàng)近9年以來(lái)新低，布油價(jià)格維持90美元/桶以上，關(guān)注順周期品種。根據(jù)EIA本周庫(kù)存周報(bào)顯示，美國(guó)庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存降至2101.3萬(wàn)桶，創(chuàng)2014年11月以來(lái)新低。此外伊朗外長(zhǎng)呼吁對(duì)以色列實(shí)施石油禁運(yùn)，油價(jià)波動(dòng)走高。根據(jù)2012年以來(lái)油價(jià)和庫(kù)存做回歸分析，我們認(rèn)為二者之間長(zhǎng)期呈較強(qiáng)負(fù)相關(guān)性，可作為供需估值參考。當(dāng)前OECD商業(yè)油品庫(kù)存約28億桶，參考20-22年同等庫(kù)存，對(duì)應(yīng)油價(jià)約90-100美元/桶，當(dāng)前油價(jià)與歷史區(qū)間相符。預(yù)計(jì)Q4原油供應(yīng)和庫(kù)存或維持相對(duì)低位，以及巴以沖突影響，短期內(nèi)對(duì)油價(jià)可形成一定支撐，疊加下游制造業(yè)景氣度有望溫和上行，我們看好Q4整體石油化工的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
精細(xì)化工及新材料：圍繞國(guó)產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)迭代三大主線進(jìn)行布局：
?。?）國(guó)產(chǎn)替代主線：產(chǎn)業(yè)東移趨勢(shì)明確，布局高壁壘+國(guó)產(chǎn)化率的特氣。17日美國(guó)商務(wù)部發(fā)布芯片出口禁令新規(guī)，對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體的制裁進(jìn)一步升級(jí)，出口受限芯片范圍可能擴(kuò)大到英偉達(dá)專供中國(guó)的A800、H800，以及消費(fèi)級(jí)芯片RTX4090。
制裁升級(jí)或倒逼半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代，根據(jù)IDC信息，中國(guó)本土AI芯片廠商正處于快速增長(zhǎng)階段，23年H1中國(guó)加速芯片市場(chǎng)規(guī)模超50萬(wàn)張，本土芯片品牌占比約10%。我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)東移趨勢(shì)明確，半導(dǎo)體供應(yīng)鏈本土化有望成為長(zhǎng)期趨勢(shì)。特氣作為半導(dǎo)體制造的重要耗材之一，占晶圓制造材料市場(chǎng)比例約15.2%，并擁有多重壁壘。根據(jù)TECHCET預(yù)測(cè)2027年電子特氣市場(chǎng)空間將達(dá)到92億美元，5年CAGR 6.3%。2020年我國(guó)電子特氣國(guó)產(chǎn)化率僅14%。仍有較大國(guó)產(chǎn)替代空間。
?。?）行業(yè)邊際改善主線：國(guó)家持續(xù)推動(dòng)5G建設(shè)，有望催生特種樹(shù)脂需求。21日中國(guó)5G發(fā)展大會(huì)在上海開(kāi)幕，會(huì)議表示要提升多元5G網(wǎng)絡(luò)供給能力，前瞻布局5G-A并推進(jìn)5G輕量化(RedCap)。截至9月底，中國(guó)已累計(jì)建成開(kāi)通5G基站318.9萬(wàn)個(gè)，累計(jì)同比增長(zhǎng)44%，中國(guó)已建成全球規(guī)模最大、技術(shù)領(lǐng)先的5G網(wǎng)絡(luò)。高頻通信材料是5G發(fā)展關(guān)鍵基礎(chǔ)材料，因天線電性能受覆銅板介電常數(shù)穩(wěn)定性影響較高，需要采用特種樹(shù)脂制作高頻高速覆銅板，催生對(duì)PTFE、PPO、LCP等特種樹(shù)脂需求。根據(jù)Prismark，受基站建設(shè)、數(shù)據(jù)中心等需求推動(dòng)，22年高端覆銅板消費(fèi)量逆勢(shì)增長(zhǎng)3%。預(yù)計(jì)到23年高頻高速覆銅板市場(chǎng)規(guī)模有望突破310億元，根據(jù)測(cè)算，對(duì)應(yīng)特種樹(shù)脂空間有望突破70億元。
?。?）技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)迭代主線：復(fù)合集流體或?qū)⒂糜趩?wèn)界M9，四季度復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化有望提速。根據(jù)財(cái)聯(lián)社援引上證報(bào)信息，復(fù)合集流體可能用于賽力斯問(wèn)界M9車型，或成為廣汽埃安彈匣電池2.0、寧德麒麟電池后，又一裝車案例。目前多家材料和設(shè)備廠商陸續(xù)發(fā)布公告復(fù)合集流體訂單、投資計(jì)劃或戰(zhàn)略合作。5月以來(lái)，多家公司已送樣。電池材料整個(gè)驗(yàn)證周期為3-6個(gè)月，我們預(yù)計(jì)Q4驗(yàn)證結(jié)果將陸續(xù)出爐，產(chǎn)業(yè)化有望提速，23年或?qū)⒊蔀楫a(chǎn)業(yè)量產(chǎn)元年。
行情回顧
行情數(shù)據(jù)：本周申萬(wàn)基礎(chǔ)化工指數(shù)漲跌幅-3.86%，排名19/31。年初至今累計(jì)漲跌幅為-15.35%，排名21/31。石油化工指數(shù)周漲跌幅為-3.50%，近一年漲跌幅為6.97%。精細(xì)化工及新材料指數(shù)周漲跌幅為-5.16%，近一年漲跌幅為-16.89%。
板塊估值：本周新材料板塊PE-TTM下穿5年歷史中位數(shù)，逼近20%分位，我們認(rèn)為目前板塊估值安全邊際尚可。
投資建議
本周我們繼續(xù)看好以下主線：（1）基礎(chǔ)化工：我們認(rèn)為原油供需缺口或在化工品價(jià)格端形成支撐，伴隨下游制造業(yè)景氣度或溫和上升，有望推動(dòng)行業(yè)整體盈利能力回升。建議關(guān)注順周期行業(yè)頭部企業(yè)，萬(wàn)華化學(xué)、寶豐能源、華魯恒升、桐昆股份。（2）新材料：圍繞國(guó)產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)迭代三大主線進(jìn)行布局：a)國(guó)產(chǎn)替代主線：隨半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)東進(jìn)，核心材料加速本土化配套，建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)化率較低的方向，相關(guān)標(biāo)的：雅克科技、華特氣體。b）行業(yè)邊際需求改善線：消費(fèi)電子市場(chǎng)復(fù)蘇和新興科技領(lǐng)域崛起，有望拉動(dòng)上游材料需求，建議關(guān)注：斯瑞新材、瑞華泰、圣泉集團(tuán)、長(zhǎng)陽(yáng)科技。c）技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)迭代線：下游以鋰電為代表的產(chǎn)業(yè)不斷技術(shù)創(chuàng)新，也將催生新材料的迭代升級(jí)。建議關(guān)注兼具能量密度、安全性和低成本綜合優(yōu)勢(shì)的復(fù)合集流體，相關(guān)標(biāo)的：寶明科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，國(guó)際油價(jià)大跌，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下跌等。
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