>> 華泰證券-基礎化工行業(yè)制冷劑：配額方案落地，行業(yè)景氣漸至-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 733KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥,莊汀洲,張雄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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三代制冷劑（HFCs）配額總量設定與分配方案獲通過，行業(yè)有望步入景氣
10月24日，生態(tài)環(huán)境部召開部常務會議，審議并原則通過《2024年度氫氟碳化物配額總量設定與分配方案》（簡稱“《方案》”），《方案》明確了24年國內HFCs生產/進口/內用生產配額總量和企業(yè)配額分配方案等內容。伴隨HFCs配額于23年底凍結，24年開始企業(yè)HFCs配額將由生態(tài)環(huán)境部參考20-22年的產量水平分配和調控，供給迎來有序化。我們認為行業(yè)經過長期洗牌，格局優(yōu)化疊加下游空調/汽車等需求有望復蘇，制冷劑有望步入景氣。伴隨行業(yè)減開工去庫存和成本帶動等，23Q3以來R32/R134a等主流品種價格價差已有回升，未來景氣有望延續(xù)上行。推薦巨化股份/永和股份。
生態(tài)環(huán)境部審議并原則通過《方案》，HFCs配額總量設定與分配方案明確
此次生態(tài)環(huán)境部審議并原則通過《方案》，HFCs配額管理方案進一步明確。根據《方案》（征求意見稿），配額設定和分配方案主要包括：1）HFCs生產/使用基線值為20-22年平均生產/使用量，分別加上含氫氯氟烴（HCFCs）生產/使用基線值的65%，24年HFCs生產/進口/內用生產配額總量分別18.52/0.06/8.98億噸CO2；2）企業(yè)24年度生產配額，按生態(tài)環(huán)境部核查的20-22年生產量為基準，按品種發(fā)放；3）HCFCs基線值65%部分，24年暫不全部分配到生產和使用單位；4）生產單位僅可在申請24年配額時進行不同品種HFCs配額調整，且調增量不得超過企業(yè)該品種配額量的10%。
行業(yè)供給有序化，制冷劑景氣有望步入上行期
我們認為伴隨24年HFCs配額實施，行業(yè)供給將顯著有序化，疊加國內空調/汽車/冰箱等需求改善有望支撐需求側，由于18年以來企業(yè)爭搶配額等因素擴產較多導致行業(yè)盈利低迷，我們認為經過長期行業(yè)洗牌疊加供需共振下，行業(yè)將步入景氣。同時，四代制冷劑受限于海外專利保護和成本高企等，短期難以大規(guī)模替代三代產品，我們預計供給有序后的景氣周期將較長。
主流HFCs品種價格價差已筑底回升，看好頭部企業(yè)迎來配置機遇
據百川盈孚，截至10月25日R32/R134a/R125/R152a/R143a價格分別1.68/2.65/2.60/1.52/1.90萬元/噸，較年初+26%/+13%/-10%/-28%/0%，23Q3以來伴隨企業(yè)減開工和去庫存，以及原材料價格有所上行等帶動下，其中主流品種R32/R134價格已顯著回升，價差亦逐步改善。考慮配額期臨近及Q4為海外企業(yè)集中補庫階段等因素，我們預計制冷劑景氣有望逐步復蘇，而24年供需協(xié)同下景氣或顯著提升。另一方面，近年來國內氟化工企業(yè)在含氟聚合物（FEP/PFA）、氟化液等領域技術不斷突破，尤其高端品類國產化替代進程良好，亦有望打開長期成長空間。推薦巨化股份、永和股份。
風險提示：制冷劑行業(yè)政策變化；下游需求不及預期。
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