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油氣高景氣，國企改革持續(xù)推進，看好上游與油服。2024年，原油、天然氣、油服行業(yè)景氣度仍將維持高位，國企改革背景下上游及油服企業(yè)有望迎來估值修復(fù)，我們持續(xù)看好上游及油服板塊。原油方面，2024年，一方面美聯(lián)儲加息進入尾聲，原油需求有望進一步復(fù)蘇，另一方面OPEC+對原油供給端的話語權(quán)依然較強，原油供需有望維持緊平衡。巴以沖突再起，地緣政治有望驅(qū)動油價供需進一步趨緊，油價有望維持高位。天然氣方面，中長期看我國天然氣需求向好，天然氣市場化改革加速疊加進口氣價格回落，天然氣企業(yè)盈利顯著改善。油服方面，油價高位驅(qū)動上游資本開支修復(fù)，油服行業(yè)景氣度高企，我們看好油服行業(yè)高景氣度驅(qū)動油服企業(yè)盈利提升。此外，國企改革持續(xù)推進，化工央企有望迎來中長期估值修復(fù)周期。
　　低利率背景下，持續(xù)看好以“三桶油”為代表的高股息資產(chǎn)。2023年，央行降息政策頻出，8月15日，中國人民銀行進行公開市場操作，1年期MLF中標利率從2.65%下調(diào)至2.5%，7天逆回購利率從1.90%下調(diào)至1.8%。此外，銀行降低定期存款利率，國債收益率也逐漸走低，市場進入低利率時代。2022年，中國石油、中國石化、中國海油A股股息率分別在8.5%、8.1%、8.3%，保持高股息策略顯示出“三桶油”具備長期投資價值。以油氣龍頭中國石油為例，2020年-2022年，中國石油A股股息率分別為4.2%、4.6%、8.5%，三年時間里國際原油價格經(jīng)歷了大幅波動，從低位上漲至高位，在油價大幅波動的背景下，中國石油業(yè)績雖然有所波動，但依然堅持高分紅，油價波動不改公司高分紅特性。中國石化、中國海油在油價波動期也維持較高的分紅力度，其中中國海油承諾22-24年股利支付率不低于40%、每股股利不低于0.7港元/股（含稅），分紅下限有保證。因此我們認為以“三桶油”為代表的化工國有企業(yè)在股息率回報方面具備豐厚且持續(xù)的特點，低利率背景下投資價值凸顯
　　化工行業(yè)需求有望修復(fù)，積極關(guān)注順周期龍頭白馬。展望2024年，隨著宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善，一系列政策措施的持續(xù)出臺，疊加化工行業(yè)基本面數(shù)據(jù)有所恢復(fù)，化工行業(yè)整體有望迎來逐步復(fù)蘇或盈利能力的改善。建議積極關(guān)注順周期的煉化化纖及煤化工產(chǎn)業(yè)鏈。23年以來油價中樞下行，煉化企業(yè)煉化價差擴大?；w方面，滌綸長絲價差修復(fù)趨勢明顯，23Q2以來逐漸去庫，未來新增產(chǎn)能有限，滌綸長絲景氣度有望上行。氨綸價差仍位于歷史低位，24-25年頭部企業(yè)產(chǎn)能逐漸投放，市場或?qū)⒉饺胝{(diào)整階段。粘膠短纖價差穩(wěn)步修復(fù)，行業(yè)新增產(chǎn)能有限，供需格局有望持續(xù)改善。民營大煉化依然具備“低估值+高成長”特點，PB估值仍被顯著低估，配置價值凸顯。煤化工方面，在保供政策持續(xù)發(fā)力的背景下，2023年以來煤價中樞下行，疊加需求持續(xù)復(fù)蘇，煤化工產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力持續(xù)改善。
　　投資建議：（1）油氣高景氣，低利率背景下高股息資產(chǎn)投資價值凸顯，持續(xù)看好上游及油服板塊。建議關(guān)注：中國石油、中國石化、中國海油、新奧股份、中海油服、海油工程、海油發(fā)展、石化油服、中油工程、博邁科。（2）化工行業(yè)需求回暖，煉化化纖產(chǎn)業(yè)鏈價差有所修復(fù)，持續(xù)看好煉化化纖產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，建議關(guān)注：恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴、華峰化學(xué)、新鄉(xiāng)化纖、泰和新材、三友化工、中泰化學(xué)。（3）煤價中樞下行，煤化工企業(yè)盈利能力提升，能源轉(zhuǎn)型背景下，煤炭深度清潔利用可期，看好煤化工板塊景氣度，建議關(guān)注：華魯恒升、寶豐能源、魯西化工、誠志股份、陽煤化工、中國旭陽集團。
　　風(fēng)險提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，化工產(chǎn)品及原料價格波動，中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險，安全與環(huán)保生產(chǎn)風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險