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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，截至2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入598.42億元，同比變化+2.44%；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)97.0億元，同比變化+10.36%。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入205.67億元，同比變化-5.63%；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.41，同比變化-5.08%。
　　評(píng)論：
　　2023Q3公司發(fā)電量同比提升，工程施工減少或致業(yè)績(jī)承壓。截至2023Q3，公司上網(wǎng)電量同比提升9.07%（不含聯(lián)營(yíng)機(jī)組）；其中單三季度，公司上網(wǎng)電量同比提升6.14%，上網(wǎng)電量增長(zhǎng)主要受益于防城港3號(hào)機(jī)組投產(chǎn)及大亞灣核電站、嶺澳核電站、臺(tái)山核電站等機(jī)組換料大修時(shí)間少于去年同期。然而，2023Q3公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑5.63%，營(yíng)收下滑或是因?yàn)楣こ坦緦?duì)中廣核風(fēng)電業(yè)務(wù)施工減少對(duì)營(yíng)收形成拖累。
　　在建機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)有望保障公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。截至2023Q3，公司管理在運(yùn)核電機(jī)組裝機(jī)容量為30.57GW，并有7臺(tái)在建機(jī)組裝機(jī)容量為8.41GW。根據(jù)公司公告披露，2024-2028年，防城港4號(hào)機(jī)組、惠州1/2號(hào)機(jī)組、蒼南1/2號(hào)機(jī)組、陸豐5/6號(hào)機(jī)組等將陸續(xù)投產(chǎn)，公司裝機(jī)規(guī)模將穩(wěn)定提升，考慮到核電利用小時(shí)數(shù)較高且相對(duì)穩(wěn)定，在建容量的不斷釋放將保障公司成長(zhǎng)性。
　　核電審批回暖，行業(yè)邏輯理順有望推動(dòng)公司估值提升。近年來(lái)，核電機(jī)組審批回暖，2023年7月國(guó)常會(huì)核準(zhǔn)包括寧德5、6號(hào)機(jī)組在內(nèi)的6臺(tái)機(jī)組，我國(guó)核電審批或重回常態(tài)化階段。長(zhǎng)期來(lái)看，核電發(fā)展量增的邏輯逐漸理順，經(jīng)營(yíng)指標(biāo)不斷穩(wěn)健。從各板塊PB與ROE的相對(duì)比較來(lái)看，核電ROE不輸水電，但PB顯著低于水電。核電后續(xù)增量邏輯強(qiáng)于水電，同時(shí)作為穩(wěn)健、低波動(dòng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有望在“中特估”的主線下實(shí)現(xiàn)估值的提升。
　　投資建議：考慮到當(dāng)前電力供需或仍偏緊，電價(jià)有望維持相對(duì)高位。同時(shí)隨著未來(lái)幾年在建機(jī)組的陸續(xù)投產(chǎn)，公司裝機(jī)容量穩(wěn)定提升或保障公司成長(zhǎng)性。核電板塊估值相對(duì)較低，作為穩(wěn)健、低波動(dòng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，長(zhǎng)期看估值或仍有提升空間。我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)110.71/122.39/135.13億元，同比分別增長(zhǎng)11.1%/10.6%/10.4%。參考可比公司給予公司15.4xPE，預(yù)計(jì)2023年公司市值為1700.6億元，較當(dāng)前市值有11.5%的上浮空間，目標(biāo)價(jià)3.37元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，電價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)，核電安全事故風(fēng)險(xiǎn)。