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業(yè)績(jī)端符合預(yù)期。公司發(fā)布2023Q3季報(bào)，公司2023Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.08億元，較上年同期增長(zhǎng)26.62%；歸母凈利潤(rùn)為11.87億元，較上年同期增長(zhǎng)28.35%。23Q3營(yíng)收為10.43億元（YOY+18.55%），歸母凈利潤(rùn)4.37億元（YOY+23.02%），扣非歸母凈利潤(rùn)4.15億元（YOY+25.88%）；毛利率74.36%（YOY+3.92%pp），預(yù)計(jì)Q3海外增速快于國(guó)內(nèi)，毛利率持續(xù)提升的背后原因預(yù)計(jì)主要由于高毛利的試劑占比在持續(xù)提升。前三季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)24.15%；海外市場(chǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)31.66%。
　　裝機(jī)量及客戶數(shù)量持續(xù)提升。23Q1-3，公司試劑收入同比增長(zhǎng)28.48%，儀器類產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)21.88%；2023年前三季度，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光儀器MAGLUMIX8實(shí)現(xiàn)銷售/裝機(jī)646臺(tái)。根據(jù)公司23H1報(bào)告，公司覆蓋三級(jí)醫(yī)院數(shù)量較22年末增加87家，三甲醫(yī)院客戶數(shù)量增加37家。
　　費(fèi)率基本維持穩(wěn)定。根據(jù)Wind，23Q3公司研發(fā)費(fèi)率為15.11%（YOY+1.05pp），管理費(fèi)率為3.15%（YOY-0.62pp），研發(fā)費(fèi)率為9.52%（YOY-0.83pp），整體費(fèi)率基本保持穩(wěn)定，23Q1-3財(cái)務(wù)費(fèi)用相比去年同期增加4484萬(wàn)元，主要由于匯兌損益變動(dòng)所致。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)38.88%，主要系本期銷售匯款金額較上期增長(zhǎng)所致。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為16.32億元，21.60元和28.38億元。對(duì)應(yīng)EPS為2.08元/股、2.75元/股、3.61元/股。由于近期集采政策邊際緩和，市場(chǎng)對(duì)于IVD板塊的估值壓制得以解除，參考行業(yè)估值，給予公司23年P(guān)E 35X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值72.68元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)銷商銷售風(fēng)險(xiǎn)。