>> 華泰證券-國投電力(600886)財務費用下降，雅礱江電價持續(xù)上漲-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
大?。?/td>
| 930KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
-9M23業(yè)績高增，財務費用顯著下降
公司1-9M23營業(yè)收入/歸母凈利425.49/60.52億元，同比+11.5%/+46.7%；3Q23公司實現(xiàn)營收/歸母凈利161.82/27.15億元，同比+4.56%/+52.74%。1-9M23，公司財務費用同比大幅下降7.74億元，因此我們下調(diào)公司財務費用，從而上調(diào)公司23-25年歸母凈利預測至71.0/75.6/80.1億元（前值：66.2/71.4/75.2億元）?；?3E火電歸母凈資產(chǎn)/清潔能源歸母凈利51.77/61.19億元，參考火電/清潔能源可比公司23EPB/PEWind一致預期1.0/16.7x，考慮火電可比公司擁有新能源資產(chǎn)估值預期但公司1H23火電度電盈利改善較優(yōu)及雅礱江水電未來水風光一體成長性，給予公司火電/清潔能源0.9/18x 23EPB/PE，目標市值1148億，目標價15.40元（前值14.58元），維持“買入”評級。
3Q23火電上網(wǎng)電量同比+7.99%，新增新能源裝機63.32萬千瓦
1-9M23，公司火電上網(wǎng)電量同比+18.72%至418.3億千瓦時；3Q23，公司火電上網(wǎng)電量為160.54億千瓦時，同比+7.99%，主要系國投北疆3Q23上網(wǎng)電量同比+27.71%至53.29億千瓦時。3Q23，公司火電上網(wǎng)電價同比-5.39%至0.474元/千瓦時，主要由于福建區(qū)域上年同期市場化電價基數(shù)較高，華夏電力/湄洲灣電力上網(wǎng)電價3Q23同比下降11.23%/12.19%。1-9M23公司新增新能源裝機146.75萬千瓦，其中3Q23新增63.32萬千瓦。3Q23風電/光伏上網(wǎng)電量分別同比+29.74%/72.21%至15.42/8.43億千瓦時，上網(wǎng)電價同比-5.97%/-27.71%至0.457/0.613元/千瓦時。
雅礱江3Q23電價持續(xù)同比增長趨勢，抵御電量下滑影響
3Q23，雅礱江水電上網(wǎng)電量同比下滑8.69%至269.15億千瓦時，但含稅上網(wǎng)電價同比+14.68%至0.289元/千瓦時。1-9M23，雅礱江上網(wǎng)電量為616.02億千瓦時，仍同比-7.44%；但上網(wǎng)電價同比+11.96%至0.309元/千瓦時。4Q23，我們持續(xù)看好兩河口于枯水期發(fā)揮龍頭水庫作用給雅礱江下游電站帶來較強增發(fā)效應。雅礱江目前在建一批水電/抽蓄/風光項目，雅礱江未來水風光儲一體化發(fā)展可期。3Q23，公司大朝山/小三峽水電站上網(wǎng)電量同比增長8.13%/0.18%至20.06/10.95億千瓦時，上網(wǎng)電價同比+2.16%/-9.42%至0.189/0.250元/千瓦時。
目標價15.40元，維持“買入”評級
我們預計公司23-25年歸母凈利71.0/75.6/80.1億元（其中我們預計2023年雅礱江水電歸母凈利貢獻為45.1億元），給予公司目標價15.40元，維持“買入”評級。
風險提示：來水/兩楊發(fā)電量/市場化電價上漲不及預期；煤價增長超預期。
|
|
